20170824-华创证券-汽车行业快评_重卡趋势未改_长期仍具备成长性_14页_1mb

汽车行业重卡市场分析总结

核心内容概述

当前重卡市场呈现积极态势，7月销量达到9.4万辆，同比增长89%，超出市场预期。预计8月销量将继续增长，全年销量有望突破100万辆，甚至冲击110万辆。重卡行业基本面持续向好，但市场情绪受预期担忧影响，导致股价进入调整期。分析师建议关注行业龙头，把握行业复苏带来的投资机会。

主要观点

1. 基本面良性向好，业绩是推动股价上涨的核心因素

• 7月销量表现亮眼：尽管处于传统淡季，但7月销量为历史最佳，且1-7月累计销量已达67.51万辆。
• 8月排产情况乐观：8月销量预计仍将保持高位，北方采暖季提前储煤将推动9月销量增长。
• 库存低位运行：行业库存水平极低，企业未大规模扩张产能，主要通过排班调配释放产能。
• 三季报业绩确定性高：市场对全年销量预期逐步上移，但前期涨幅较大，市场情绪较为谨慎。

2. 市场预期未被透支，行业仍具备长期成长性

• 估值处于历史低位：A股重卡企业估值中枢较低，尚未出现预期透支，具备估值修复空间。
• 产品结构升级趋势明显：中高端重卡产品占比提升，推动单车价值量上升，提升盈利水平。
• 出口潜力与价格提升空间：自主品牌重卡价格与国际品牌仍有差距，行业升级将带动估值中枢向海外靠拢。

3. 投资建议

• 关注龙头企业：具备高市场占有率和成长潜力，能够充分受益于行业景气度提升。
• 推荐标的：
  • 潍柴动力（000338.sz）：重卡发动机龙头，控股法士特和陕重汽，中报归母净利润预计同比增长125%-150%。
  • 中国重汽（000951.sz）：重卡第一梯队，中报归母净利润预计同比增长190%-240%。
  • 威孚高科（000581.sz）：商用车喷射系统和排放产品龙头，低估值高壁垒，中报归母净利润同比增长40.52%。

关键信息

• 行业复苏持续：物流车与工程车共同发力，销量结构优于2010年和2016年。
• 政策与市场因素共同驱动：治超、固定资产投资、宏观经济复苏、排放标准升级等多重因素推动重卡市场增长。
• 市场情绪压制估值：尽管业绩超预期，但市场担忧明年销量下滑，压制了当前估值。
• 未来增长点：中高端产品占比提升，有助于提高售价与盈利水平，推动行业长期发展。

重点指标跟踪

（一）物流类重卡相关指标

• 公路货运量持续增长，显示物流需求旺盛。
• 公路货运周转量保持高位，反映运输效率提升。
• 公路物流运价指数稳定，说明市场供需关系良好。

（二）工程类重卡相关指标

• 固定资产投资增速稳定，显示工程车需求持续。
• 基础设施投资增速积极，为工程车市场提供支撑。
• 房屋新开工面积增速反映建筑行业对重卡的需求。

分析师信息

• 组长、高级分析师：欧子辰
  美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所。

• 助理分析师：朱闽婷
  英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券研究所。

• 分析师：王俊杰
  南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券研究所。

投资评级体系

行业投资评级

重要图表目录

• 图表1：重卡历年单月销量
• 图表2：挖掘机、重卡销量走势对比图
• 图表3：中国重卡保有量、GDP同比增速
• 图表4：潍柴动力市值与市盈率趋势
• 图表5：中国重汽市值与市盈率趋势
• 图表6：威孚高科市值与市盈率趋势
• 图表7：康明斯市值与市盈率趋势
• 图表8：帕卡市值与市盈率趋势
• 图表9：斯堪尼亚重卡平均销售价格
• 图表10：中国重汽重卡平均销售价格
• 图表11：公路货运量当月值
• 图表12：公路货运周转量
• 图表13：公路物流运价指数
• 图表14：固定资产投资增速
• 图表15：基础设施投资增速
• 图表16：房屋新开工面积增速

风险提示

• 重卡行业存在周期性波动，需关注未来市场增速变化。
• 投资需结合自身风险承受能力，谨慎决策。
• 市场情绪可能影响短期股价表现，但中长期基本面仍具吸引力。

结论

重卡行业基本面持续向好，销量和业绩表现超预期，但市场情绪受未来增长担忧影响，估值处于低位。随着中报和三季报业绩的持续释放，市场情绪有望改善，估值中枢将逐步上移。建议投资者关注重卡产业链龙头企业，把握行业复苏与结构升级带来的投资机会。