20230702-天风证券-水泥行业研究周报_市场需求继续弱势运行_价格持续探底_21页_1mb

水泥行业研究报告摘要（2023年7月）

核心要点

• 市场需求：6月全国水泥价格环比下降6.3%，市场弱势运行，企业出货率普遍下降。
• 核心观点：全年水泥需求仍有下滑压力，但在新开工接近周期底部情况下，需求有望企稳；二季度盈利受煤炭价格下降支撑，下半年同比或转正。
• 重点关注区域：新疆区域需求端项目落地，供给格局优，价格维持高位，企业盈利良好；全国范围内错峰生产力度加强。
• 政策影响：水泥纳入全国碳交易，小企业或加速出清；政策要求2025年标杆产能占比超30%，2500吨/日以下产能压缩。
• 投资建议：推荐关注新疆龙头【青松建化】，成长性标的【华新水泥】、【上峰水泥】、【宁夏建材】；混凝土减水剂方向推荐【苏博特】、【垒知集团】。
• 风险提示：水泥需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格上涨。

市场动态

• 6月水泥价格指数上涨0.13%，跑输建材指数；单区域价格：东北下滑明显，全国均价389元/吨。
• 下游资金短缺、高温降雨等因素抑制需求，重点地区出货率不足55%。
• 错峰生产加速推进，如江西计划2023年全年错峰不少于100天。

投资建议

• 重点推荐：
  • 区域格局：新疆地区【青松建化】。
  • 成长性：【华新水泥】、【上峰水泥】、【宁夏建材】。
  • 新兴增长点：混凝土减水剂方向，【苏博特】、【垒知集团】。

风险因素

• 需求风险：房地产与基建投资增速放缓。
• 供给风险：错峰政策不及预期，产能释放超预期。
• 宏观风险：政策变动（尤其碳交易政策影响），以及全球大宗商品价格波动。

行业估值简析

• 水泥行业估值PB处于低位，估值修复空间较大。
• 高端企业如海螺水泥ROE有望回升，催化估值向上修复。