2018年度中期投资策略报告：人气重聚稍待时日，多元化投资正逢其时-20180702-首创证券-40页-2mb

2018年A股市场中期投资策略报告总结

核心内容

2018年A股市场在宏观经济平滑式回落的背景下，预计全年上市公司盈利增速仍将保持在高位但略有放缓，基本面支撑不弱。尽管市场在上半年出现较大幅度下跌，但下半年预计逐步企稳，回归正常运行区间。主要运行区间预估在2700-3300之间。

主要观点

• 经济下行压力：中国经济增速在平滑式回落中企稳，固定资产投资与净出口增速放缓，社会消费保持平稳，网上零售成为新的增长点。经济结构持续优化，消费对GDP的拉动作用增强。
• 政策调整：财政政策延续积极态势，扩大内需与防范化解地方债务风险成为重点；货币政策稳健中性，但边际改善，通过“加息+定向降准”来调结构，缓解流动性紧张。
• 市场波动：受中美贸易摩擦、美联储加息及国内信用风险等因素影响，A股市场波动性较大，但估值修复趋势明显，市场风格趋于均衡。
• 行业分化：大消费板块（如食品饮料、医药）表现强劲，创新科技板块（如通信、传媒、国防军工）显著改善，而传统周期行业（如煤炭、石油石化）盈利增速回落。
• 监管趋严：资管新规落地，市场监管从紧，IPO审核从严，上市公司质量要求提升。

关键信息

宏观经济与市场走势

• 2018年一季度GDP同比增速为6.8%，较去年同期回落0.1个百分点。
• 社会消费零售额同比增速为8.5%，网上零售额增速达30.7%，消费对GDP的贡献率显著提升。
• 2018年贸易顺差大幅收窄，进口增速有望进一步扩大。

财政与货币政策

• 财政政策积极扩张，专项债券发行额度增加，重点支持地方债务管理与扩大内需。
• 货币政策保持稳健中性，但通过降准和加息组合来改善流动性，预计年内还将降准1-2次。

行业分析

• 大消费板块：食品饮料、医药等板块盈利增速维持高位，受益于消费升级与政策支持。
• 创新科技板块：通信、传媒、国防军工等板块净利润改善显著，受益于政策扶持与技术进步。
• 周期板块：煤炭、石油石化、有色金属等传统行业盈利增速回落，但部分细分领域仍有潜力。

市场风格与估值

• A股市场估值持续修复，主板、中小板、创业板均有显著改善。
• 市场风格趋于均衡，资金从金融周期板块转向消费与成长板块。

外部因素

• 美联储预计年内将加息2-3次，美债收益率高企，可能对人民币汇率及资本流动产生影响。
• 中美贸易摩擦升级，对市场情绪与资金流动造成冲击，成为下半年主要不确定性因素。

投资建议

• 长期配置策略：重点配置医药、食品等二线消费板块，以及国防军工、国产芯片、5G等创新科技板块。
• 多元化财富管理：利用不同资产相互补充，抵抗市场波动，关注货币与大宗商品（如棉花、原油、镍）等。
• 板块机会：
  • 半导体板块：受益于政策支持，国产芯片成为重点，关注设备订单与研发投入。
  • 通信板块：5G建设持续推进，关注设备生产与光模块投资机会。
  • 医药板块：生物医药表现突出，一致性评价与创新药进口政策利好。
  • 食品板块：休闲食品受益于单身经济，关注轻量化、便捷化食品需求。
  • 国防军工板块：军改带来业绩改善，关注技术升级与政策扶持。

风险提示

• 内部风险：地方债务问题引发的信用风险，创新经济过度扩张导致的产能过剩。
• 外部风险：地缘政治危机（如朝鲜半岛、中东、台湾地区）可能引发资产价格波动；中美贸易摩擦未来仍存在升级可能；境外股市波动对国内市场的影响。

结论

2018年下半年A股市场将面临多重挑战，包括经济下行压力、贸易摩擦不确定性及监管趋严。然而，市场有望在政策支持与估值修复的背景下逐步企稳。建议采取“长期配置+多元化管理”策略，关注受益于内需增长与政策支持的行业，如消费与创新科技板块，同时利用不同资产配置来降低风险。