20180702-首创证券-2018年度中期投资策报告_人气重聚稍待时日_多元化投资正逢其时_40页_2mb

2018年A股市场投资策略总结

核心内容概述

2018年A股市场在宏观经济平滑式回落的背景下，盈利增速维持在高位但略有放缓，基本面支撑不弱。随着政策与资金面的边际改善及外部不确定因素逐步缓和，市场预计在下半年逐步企稳，但中美贸易摩擦、美联储加息及国内信用风险仍为市场带来较大波动，主要运行区间预计在2700-3300之间。

主要观点

• 经济下行压力较大：经济增速在平滑式回落中企稳，但固定资产投资和净出口增速预计将持续放缓，消费驱动成为经济主要增长点。
• 政策面边际改善：财政政策延续积极态势，货币政策在稳健中性基础上进行结构调整，通过“加息+定向降准”来应对流动性紧张。
• 盈利结构分化加剧：主板与中小板盈利增速放缓，但创业板显著改善，受益于内生增长和政策支持。
• 市场风格趋于均衡：估值修复、流动性边际改善、监管从严及外资流入推动市场风格向消费和成长板块倾斜。
• 国际因素影响显著：中美贸易摩擦升级，美联储加息预期增强，对A股市场产生较大冲击。
• 投资建议：采用“长期配置型策略+多元化财富管理战略”，重点关注医药、食品等二线消费板块及创新科技板块。

关键信息

1. 经济运行

• GDP增速：2018年一季度GDP同比增速为6.8%，较去年同期回落0.1个百分点。
• 固定资产投资：1-5月累计同比增速为6.1%，为2000年以来最低点。
• 社会消费：1-5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，网上零售额增长30.7%，消费结构优化。
• 贸易顺差：1-5月贸易顺差6498亿元，同比下降34.62%，贸易结构趋于平衡。

2. 财政与货币政策

• 财政政策：积极财政政策超预期，重点防范地方债务风险及扩大内需，财政赤字率安排为2.6%。
• 货币政策：稳健中性为主，边际改善，通过定向降准缓解流动性紧张，预计下半年还将降准1-2次。

3. 盈利与估值

• 盈利增速：A股市场盈利增速小幅回落，但整体仍处于高位，创业板改善显著。
• 行业分化：大消费板块（如餐饮旅游、食品饮料、医药）持续扩张，创新科技板块（如通信、传媒、国防军工）显著改善。
• 估值修复：A股市场估值逐步回落至合理区间，主板、中小板、创业板均有显著的估值修复。

4. 流动性与监管

• 流动性改善：定向降准缓解市场资金紧张，SHIBOR利率下降，国债收益率下降。
• 解禁压力：下半年解禁压力显著减小，市场流动性边际改善。
• 资管新规：正式落地，监管从严，IPO审核趋紧，上市公司质量要求提升。

5. 国际市场影响

• 美联储加息：预计年内将加息2-3次，美债收益率高企，对人民币汇率及资本流动产生影响。
• 中美贸易摩擦：持续升级，影响出口，导致市场避险情绪升温。

6. 投资配置建议

• 长期配置：医药、食品、通信、半导体、国防军工等板块。
• 多元化财富管理：关注货币、农产品等资产，利用政策对冲风险，把握阶段性交易机会。

风险提示

• 内部风险：地方债务问题、创新经济过度扩张导致的产能过剩。
• 外部风险：地缘政治危机、中美贸易摩擦进一步升级、境外股市波动对国内市场的影响。

重点行业分析

1. 半导体板块：国产芯片

• 基本面：一季度净利润同比增速达204.47%，处于景气扩张状态。
• 政策支持：国产芯片发展成为政策重点，相关采购标准增设国产芯片服务器类别。
• 投资机会：关注设备生产及光模块等潜在机会。

2. 通信板块：5G

• 政策支持：5G建设被列为国家战略，推动技术研究和产业化。
• 行业趋势：预计2020年实现商用，下半年运营商将进行规模试验。
• 投资建议：关注5G设备及光模块投资机会。

3. 医药板块：生物医药

• 基本面：一季度净利润同比增长27.9%，生物医药改善显著。
• 政策支持：一致性评价政策持续推进，鼓励创新药进口。
• 估值情况：PE为38.9X，估值盈利匹配性良好，机构加仓显著。

4. 食品类板块：休闲食品

• 基本面：一季度净利润同比增长24.1%，休闲食品增速显著。
• 需求支撑：消费结构优化，单身经济推动休闲食品需求。
• 投资建议：关注休闲食品板块，尤其是轻量化与便捷化产品。

5. 国防军工板块

• 基本面：一季度净利润同比增长26.46%，行业业绩改善显著。
• 政策支持：军改订单交付加快，国防预算增长。
• 投资逻辑：关注军工企业改革主题，提升行业景气度。

结论

2018年下半年A股市场将面临宏观经济回落、中美贸易摩擦升级及国内信用风险等多重因素的影响，市场波动性较大，但整体企稳可期。建议投资者采用“长期配置+多元化财富管理”策略，重点关注消费和创新科技板块，同时利用政策对冲风险，把握阶段性机会。