中国巨石2021年半年度业绩预增点评总结
核心内容概述
中国巨石（600176）于2021年发布半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润22.87亿-26.68亿，同比增长200%-250%；扣非后归母净利润20.76亿-24.22亿，同比增长200%-250%。公司业绩高增长主要由产品价格上涨驱动，同时成本控制效果显著，盈利能力提升。
主要观点
业绩增长驱动因素
- 产品价格大幅上涨：2021年上半年，玻纤和电子布产品价格同比上涨显著，其中电子布涨幅达150%以上，是业绩增长的主要驱动力。
- 二季度表现强劲：按业绩预告中值计算，公司二季度归母净利润为14.15亿，同比增长212%。
- 成本控制成效显著：公司通过成都基地和总部智能产线的建设，有效降低生产成本，提升整体盈利能力。
产能建设与未来发展
- 产能持续扩张：桐乡总部智能制造基地、成都生产基地及多个新项目稳步推进，新增产能24万吨，为2021-2022年的产量增长奠定坚实基础。
- 产能释放预期：2022年公司新增产能将陆续投产，预计成为业绩增长的新动力。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为48.26亿、56.99亿、61.25亿，EPS分别为1.38元、1.63元、1.75元。
- 估值水平：对应PE分别为16倍、14倍、13倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的预期。
- 投资建议：维持“推荐”评级，目标价27.6元，对应2021年20倍PE。
关键信息
业绩数据
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 归母净利润（百万） |
2,416 |
4,826 |
5,699 |
6,125 |
| 同比增速（%） |
13.5% |
99.7% |
18.1% |
7.5% |
| 每股收益（元） |
0.69 |
1.38 |
1.63 |
1.75 |
| 市盈率（倍） |
22 |
11 |
9 |
9 |
| 市净率（倍） |
3 |
2 |
2 |
2 |
财务预测表（部分）
| 资产负债表项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金（百万） |
1,870 |
6,769 |
12,315 |
18,281 |
| 流动资产合计（百万） |
11,102 |
18,671 |
26,141 |
33,393 |
| 资产合计（百万） |
36,737 |
43,735 |
50,604 |
57,118 |
| 负债合计（百万） |
18,390 |
21,238 |
23,192 |
24,963 |
| 所有者权益合计（百万） |
18,347 |
22,497 |
27,412 |
32,155 |
营收与利润
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万） |
11,666 |
15,716 |
18,511 |
20,153 |
| 营业成本（百万） |
7,725 |
8,479 |
9,972 |
10,982 |
| 净利润（百万） |
2,410 |
4,821 |
5,699 |
6,131 |
| 归母净利润（百万） |
2,416 |
4,826 |
5,699 |
6,125 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
33.8% |
46.1% |
46.1% |
45.5% |
| 净利率（%） |
20.7% |
30.7% |
30.8% |
30.4% |
| ROE（%） |
13.2% |
21.5% |
20.8% |
19.0% |
| ROIC（%） |
11.7% |
18.3% |
18.3% |
16.9% |
| 资产负债率（%） |
50.1% |
48.6% |
45.8% |
43.7% |
| 流动比率 |
1.0 |
1.3 |
1.7 |
1.9 |
| 速动比率 |
0.8 |
1.2 |
1.5 |
1.8 |
| 总资产周转率 |
0.3 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
| 应收账款周转天数 |
38 |
35 |
40 |
41 |
| 应付账款周转天数 |
70 |
82 |
84 |
83 |
| 存货周转天数 |
85 |
71 |
69 |
71 |
| 每股收益（元） |
0.69 |
1.38 |
1.63 |
1.75 |
| 每股经营现金流（元） |
0.51 |
1.42 |
1.68 |
1.69 |
| 每股净资产（元） |
4.36 |
5.39 |
6.62 |
7.80 |
| P/E（倍） |
22 |
11 |
9 |
9 |
| P/B（倍） |
3 |
2 |
2 |
2 |
| EV/EBITDA（倍） |
28 |
17 |
15 |
14 |
风险提示
- 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响产品需求。
- 产能建设进展不及预期：新项目若未能如期投产，可能影响未来增长潜力。
投资评级说明
- 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）。
- 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
- 目标价：27.6元，对应2021年20倍PE。
公司基本数据
| 项目 |
数据 |
| 总股本（万股） |
400,314 |
| 已上市流通股（万股） |
400,314 |
| 总市值（亿元） |
612.08 |
| 流通市值（亿元） |
612.08 |
| 资产负债率（%） |
48.5 |
| 每股净资产（元） |
3.5 |
| 12个月内最高/最低价 |
28.74/9.03 |
分析师团队
- 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
- 研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
- 助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）
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