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华测导航半年报点评：基本面优异，业务边界持续拓展

核心观点

华测导航发布2024年上半年业绩预告（实际业绩接近上限），实现收入148.4亿元（YoY +228.6%），归母净利润25.1亿元（YoY +429.6%），扣非归母净利润21.1亿元（YoY +345.5%），业绩增长强劲。公司深耕高精度定位技术，业务从测绘升级至低空经济、自动驾驶、农机自动化等新领域，全球化收入占比持续提升，核心竞争力持续强化，维持"增持"评级。

主要业绩亮点

1. 收入利润增长显著

• 单二季度收入86.7亿元，同比增长246%，环比增长406%；
• 归母净利润14.8亿元，同比增长5328%，环比增长4377%；
• 剔除股份支付及信用减值影响后，实际盈利能力更为突出。

2. 业务结构持续优化

• 资源与公共事业：收入68.1亿元，同比增长480.6%，农机自动化市场快速放量；
• 建筑与基建：收入53.3亿元，同比增长462%，国际市场施工自动化产品市占率提升；
• 地理空间信息：收入19.1亿元，同比增长748%，三维数据采集设备实现突破；
• 机器人与无人驾驶：收入7.93亿元（YOY +2980%），为多家车企定点供应自动驾驶核心部件。

3. 区域布局成效显著

• 国内收入103.9亿元（YOY +1830%），国外收入44.5亿元（YOY +3498%）；
• 海外收入CAGR（2020-2023）达62%，跑赢行业龙头Trimble。

经营质量分析

• 毛利率提升：2024年上半年毛利率增至58.44%，业绩增长质量优良；
• 费用率优化：期间费用率同比下降2.07个百分点，研发费用率保持高位（同比增加-1.05pct），持续强化核心技术布局。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为59.4/78.1/101.3亿元；
• 估值：对应PE分别为26/20/15倍，建议增持，看好低空经济、自动驾驶等长期成长驱动因素。

风险提示

下游需求不及预期、自动驾驶落地不及预期、全球市场竞争加剧。