20230131-开源证券-2023年2月十大转债_扩内需成稳增长重要支撑_15页_1mb

固定收益研究团队：2023年2月十大转债总结

核心内容概述

2023年1月，转债市场迎来开门红，呈现单边上涨态势，主要受益于经济复苏预期增强、外资加速流入以及正股市场表现良好。分析师陈曦和梁吉华指出，2023年将是经济反转与稳增长的关键之年，扩大内需成为重要支撑，建议重点关注与内需相关的行业龙头转债。

主要观点与关键信息

市场回顾

• 股市表现：2023年1月，股市整体上涨，大盘成长板块表现优于中小盘和价值板块，电新、TMT、非银等板块涨幅居前。
• 转债表现：转债跟随正股上涨，中证转债指数上涨4.23%，中小盘、中低等级、中高价转债表现较好。
• 外资流入：1月北向资金净流入1,412.90亿元，创单月历史新高，大幅增持消费、TMT、制造等受疫情影响较大的板块。
• 债市走势：债市收益率上行，受益于经济复苏预期增强。

市场展望

• 经济复苏预期增强：疫情、地产、美联储加息等不利因素缓解，经济复苏预期向现实转化，稳增长政策力度可能大于2022年。
• 政策支持：中央经济工作会议强调扩大内需，春节期间消费恢复超预期，后续消费或迎来强劲复苏。
• 转债估值优化：转债价格和溢价率整体压缩，估值优化，市场情绪向好，风险偏好提升。
• 公募基金配置增加：公募基金持有转债市值占基金净值和债券投资市值比重持续上升，偏好中等评级（AA、AA-）转债，增持煤炭、电力设备、汽车、钢铁、非银金融等行业。

转债供需情况

• 供给：2023年1月转债发行规模较小，主要集中在化工、汽车等行业，但后续供给充足。
• 需求：公募基金成为重要需求方，混合债券型二级基金持有规模最大，转债基金表现优于其他类型基金。

条款博弈

• 赎回风险：关注高价、高溢价率转债的赎回风险，及时跟踪赎回条款。
• 下修机会：寻找存在下修潜力的转债，部分发行人可能因财务状况不佳或回售期临近而选择下修。
• 建议：建议投资者建立数据库逐日跟踪转债条款，以有效应对条款博弈。

2023年2月十大转债推荐

风险提示

• 稳增长不及预期
• 疫情影响超预期
• 企业经营变化超预期

结论

2023年转债市场在经济复苏预期、外资流入及政策支持下表现良好，估值优化，市场情绪向好。建议投资者关注与内需相关的行业龙头转债，尤其是具备较强股性、估值合理的品种，并注意条款博弈中的赎回与下修风险。