20210607-开源证券-宏观经济点评_海外复产_出口回落_10页_1mb

报告摘要

2021年5月，中国出口增速出现回落，主要商品出口普遍走弱。5月出口同比增长27.9%，低于预期的31.9%和前值的32.3%。剔除基数影响，两年复合增速为11.1%，低于4月的16.8%和第一季度的13.5%。对主要发达经济体和新兴市场的出口增速均有所下滑，显示海外需求趋于收敛。

出口结构变化：5月出口中，除了汽车配件、灯具照明装置、粮食、箱包、鞋靴等少数商品外，其余商品出口增速均出现回落。其中，家具、汽车、液晶显示板、肥料等耐用消费品及中间品出口增速明显下滑。
海外疫情好转与供需缺口收敛：随着海外疫苗接种率的上升和疫情的好转，美国、加拿大、法国、意大利等国的工业产能利用率接近或超过疫情前水平，韩国、日本、德国等国的工业产能利用率亦超过疫情前水平，导致中国出口的替代效应减弱。
出口替代效应弱化：韩国和越南等生产型经济体的产能修复，带动订单回流，使得中国出口增速受到拖累。美国和欧盟自中国的进口金额占比持续下降。
出口趋势预测：在海外主要经济体供需缺口持续收敛的背景下，中国出口增速预计逐季下滑。中性情景下，全年出口增速预计在15%左右，2-4季度出口增速分别为21%、5%、-5%。悲观与乐观情景下，全年出口增速分别约为4%和27%。

出口数据：
- 总出口同比增长27.9%，两年复合增速为11.1%。
- 对美国出口两年复合增速由15.8%降至9.1%。
- 对欧盟出口两年复合增速由8.7%降至5.8%。
- 对拉美、东盟、非洲出口两年复合增速分别由22.4%、21.7%、11.1%降至17.3%、15.1%、9.0%。
商品出口表现：
- 汽车配件、灯具照明装置、粮食、箱包、鞋靴等少数商品出口增速有所回升。
- 家具、汽车、液晶显示板、肥料等商品出口增速回落明显。
- 成品油、医疗仪器及器械等商品出口增速下滑。
海外疫情与经济复苏：
- 全球新增确诊和死亡病例双双回落。
- 疫苗接种量快速上升，每日接种量较4月上升45.1%，每百人接种量由14.6人上升至24.9人。
- 美国多数州已解除封锁，工业产能利用率接近疫情前水平。
出口趋势：
- 中性情景下，2021年中国全年出口增速预计在15%左右，分季度呈现逐季下滑走势。
- 2-4季度出口增速预计分别为21%、5%、-5%。
- 疫苗有效性不及预期可能影响出口趋势。