20220318-浙商证券-舍得酒业-600702.SH-舍得2021年业绩点评报告_双品牌战略效果显现_渠道高质量发展_4页_1mb

舍得酒业 (600702) 2021年业绩总结与2022年展望

核心内容概述

舍得酒业在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达49.69亿元，同比增长83.80%；归母净利润为12.46亿元，同比增长114.35%。公司双品牌战略效果显现，渠道质量与数量同步提升，同时通过创新营销和产品优化，推动业绩持续增长。

主要观点与关键信息

1. 双品牌战略初显成效

• 收入结构优化：2021年酒类营收达45.77亿元，同比增长94.80%。中高档酒（舍得、沱牌天曲）收入38.7亿元，同比增长81.90%，占总收入的84.60%。
• 产品表现突出：
  • 舍得系列销量0.8万吨，同比增长60.10%。
  • 沱牌系列销量3.1万吨，同比增长192.00%。
• 价格策略上行：舍得系列吨价提升10.40%至33.5万元/吨；沱牌大曲吨价微升0.10%至2.6万元/吨。

2. 渠道高质量发展

• 渠道质量与数量双升：2021年公司经销商数量下降24家至467家，但平均经销商规模增长139.30%至252.7万元/家。
• 省外市场增长显著：省外收入达30.0亿元，同比增长80.80%，经销商数量增长515家至1785家。
• 线上渠道增长迅猛：电商收入同比增长129.40%至4亿元。
• 2022年渠道策略：公司将重点推进大商优商战略，进一步优化渠道结构。

3. 盈利能力稳步提升

• 毛利率与净利率提升：2021年毛利率达77.80%，同比增长1.9个百分点；净利率达25.60%，同比增长3.1个百分点。
• 费用管控有效：销售费用率和管理费用率分别下降2.2和0.5个百分点至17.60%和12.80%。
• 预收款表现亮眼：合同负债环比下降1.9亿元，同比增长2.9亿元至6.6亿元。

4. 2022年展望与投资评级

• 22Q1预期良好：预计22Q1收入+预收较去年接近翻番，利润端有望达到业绩快报预测的增速上限。
• 全年业绩增长预期：公司预计2022年全年业绩增速将超50%，主要得益于主销市场扩容、老经销商贡献及新增产品表现。
• 投资评级：买入（评级标准：相对于沪深300指数表现+20%以上）。

财务预测

关键财务指标分析

催化剂与风险提示

催化剂

• 白酒需求恢复超预期
• 批价持续上行

风险提示

• 疫情反复影响白酒动销
• 老酒战略落地效果不及预期

战略布局与市场拓展

• 市场策略：公司持续推进“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”策略，加快全国化布局。
• 产品战略：实施双品牌战略、老酒战略、高端化战略，新增产品如T68表现超预期。
• 渠道优化：设置8大前置仓，提升响应速度；推进大商优商战略，提升渠道质量。

总结

舍得酒业在2021年实现了业绩的大幅增长，主要得益于双品牌战略的推进、主销市场扩容、老经销商贡献及线上渠道的快速发展。公司通过优化渠道结构和提升产品价值，显著增强了盈利能力。2022年，公司预计将继续保持高速成长，全年业绩增速有望超50%。当前估值具备性价比，维持买入评级。