20220417-莫尼塔投资-汽车与汽车零部件_复工与政策利好预期加强_汽车板块后期如何看待_7页_488kb

汽车行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由莫尼塔研究发布，分析了当前汽车行业在复工复产和政策刺激方面的进展，并对板块情绪与估值修复进行了评估，同时提出了后续投资布局建议。

主要观点

1. 多家整车厂确认复工时间，复工时间超预期

• 特斯拉：4月18日开工，恢复低速生产状态。
• 蔚来：4月14日复工复产。
• 上汽大众、上汽通用、上汽乘用车：4月18日-22日复工复产。
• 一汽大众、一汽丰田：4月15日复工复产。
• 产能恢复：目前产能恢复仍处于低功率逐步推进阶段，预计到5月中旬才能完全恢复至疫情前水平。
• 情绪提振：尽管Q2供需仍疲弱，但复工超预期对市场情绪形成较好提振，缓解了环沪核心零部件短缺向非疫区车企蔓延的风险。

2. 汽车下乡刺激政策或出台，边际效果仍需观望

• 历史对比：2009-2010年汽车下乡由国务院牵头并有国家财政支持，效果显著，销量增长45.48%和32.45%。
• 2019-2021年：汽车下乡主要由车企自身发起，无国家财政支持，效果不明显，销量增速分别为-8.15%、-1.89%、3.88%。
• 政策特点：2019年政策围绕“国三”淘汰、新能源推广、农村换代、放宽皮卡进城等展开，但未带来明显销量增长。
• 未来展望：汽车作为重要经济支柱与受损行业，后续推出刺激政策的可能性较大，但具体政策仍需期待。

3. 板块情绪触底，超跌修复反弹为主

• 板块表现：3月底至今，汽车板块下跌近7%，零部件板块受停产影响较大。
• 估值水平：汽车零部件和整车PE估值分别下探至21倍和27倍，接近去年5月初水平。
• 情绪改善：伴随复工复产，板块情绪见底，Q3有望出现边际改善，迎来复苏反弹。
• 反弹性质：当前反弹属于小级别的估值修复，板块大级别复苏拐点尚未确立，需关注疫情对经济和需求的持续影响。

关键信息

• 疫情对产销影响：全年产销可能下修，零部件表现滞后整车约半年。
• 估值修复逻辑：市场情绪改善和超跌是当前反弹的主要驱动因素，而非基本面改善。
• 投资建议：建议关注PE趋近历史底部、前期回调较多、布局新赛道和高成长下游客户、未来两年市场预期复合增长率中等偏上的个股。

布局策略与个股推荐

1. 布局主线

• PE趋近历史底部：关注2022E PE逼近5年历史低位的个股。
• 前期回调较多，疫情后有望恢复：如上汽集团、华域汽车、宁波华翔等。
• 布局新赛道与高成长客户：如比亚迪、特斯拉、蔚来、小鹏、理想汽车等。
• 未来两年复合增长率中等偏上：如银轮股份（热管理）、文灿股份（一体化压铸）、泉峰汽车、欣锐科技（比亚迪产业链）、恒帅股份（特斯拉产业链）、福耀玻璃（天幕玻璃）等。

2. 具体个股推荐

估值低位个股

• 上汽集团：2022E PE为6.7倍，估值低位。
• 华域汽车：2022E PE为8.3倍。
• 宁波华翔：2022E PE为8.0倍。

未来展望与建议

• 情绪修复为主：当前反弹为情绪与超跌驱动，非基本面改善。
• 关注新赛道与成长股：如热管理、一体化压铸、新能源汽车产业链等。
• 政策预期：汽车下乡政策可能出台，但边际效果需进一步观察。
• 长期复苏：板块大级别复苏拐点尚未确立，需持续关注疫情对经济和需求的影响。

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