20171031-招商证券-锦江股份-600754.SH-Q3业绩增长45_四大酒店品牌全面发力_6页_1mb

报告摘要

锦江股份（600754.SH）在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，公司股价为29.22元，目标估值区间为37-49元，维持“强烈推荐-A”评级。公司通过收购铂涛剩余股份，提升对铂涛集团的控制权，进一步增强了其在中端酒店市场的竞争力。

业绩增长显著：2017年前三季度公司实现营业收入100.3亿元，同比增长32.9%；归属净利润7.1亿元，同比增长40.8%；扣非后归属净利润4.9亿元，同比增长61.5%。
Q3业绩超预期：第三季度营业收入增长17.6%，归属净利润增长44.9%，其中铂涛集团的业绩反弹是主要贡献。
酒店业务扩张迅速：前三季度净增加酒店635家，全年有望超过700家。铂涛和维也纳是扩张最快的两大品牌。
品牌表现各异：锦江系、铂涛系、维也纳系和卢浮系在入住率、平均房价、RevPAR等方面均有所提升，其中卢浮系因法国经济和旅游回暖，业绩增长显著。
食品餐饮业务平稳：Q3食品及餐饮业务归属净利润增长22%，主要得益于上海肯德基投资收益增加。
收购铂涛提升控制权：公司拟以12.05亿元现金收购铂涛集团12%股权，持股比例提升至93%，有助于提升组织架构和业务整合效率。
财务预测乐观：预计2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.23元和1.59元，对应PE分别为30倍、24倍和18倍。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
流动资产	5659	9687	34633	33394	32171
现金	4742	7789	958	958	958
资产总计	27026	44196	34633	33394	32171

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
经营活动现金流	1124	2282	3093	3241	3650
净利润	641	719	1066	1354	1751
投资活动现金流	-2469	-8615	-3973	-511	-127
筹资活动现金流	1536	8858	-5046	-3152	-3406
现金净增加额	1190	3047	-5926	-422	117

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	5563	10636	13206	14404	15574
营业利润	856	858	1234	1729	2239
净利润	641	719	1066	1354	1751
归属于母公司净利润	638	695	945	1181	1523
EPS（元）	0.79	0.80	0.99	1.23	1.59

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	91%	91%	24%	9%	8%
净利润增长率	31%	12%	48%	27%	29%
毛利率	91.1%	90.6%	88.8%	89.0%	89.2%
净利率	11.5%	6.8%	8.1%	9.4%	11.2%
ROE	7.5%	6.3%	7.4%	9.3%	11.7%
ROIC	2.8%	2.6%	4.3%	5.8%	7.7%
资产负债率	68.6%	67.6%	58.4%	56.3%	52.7%
PE	36.9	36.5	29.6	23.7	18.4
PB	2.8	2.0	1.9	1.9	1.8
EV/EBITDA	33.2	19.0	13.7	11.8	10.2