20180524-中国银河-煤炭行业_发改委调控措施出台_煤价短期将承压_4页_381kb

煤炭行业点评研究报告总结（2018年05月24日）

核心内容

国家发改委近期针对煤炭价格过快上涨问题，出台了九项调控措施，旨在稳定煤炭市场，引导煤价回归合理区间。该政策的实施导致煤炭指数在5月22、23日出现大幅下跌，5月23日单日跌幅达4.49%。发改委明确表示，当前煤价上涨缺乏市场基础，且已进入“红色区域”，需采取干预措施。

主要观点

1. 调控背景与原因

• 价格异常上涨：当前煤价已突破绿色区间，进入红色区域，发改委认为煤价上涨缺乏合理支撑。
• 供需结构紧张：尽管供应端较为平稳，但需求端超预期增长，尤其是沿海地区用电需求上升，带动煤价上涨。
• 政策响应：发改委召开煤电工作会议，明确要求各方执行调控措施，力争在6月10日前将5500大卡北方港平仓价引导至570元/吨以内。

2. 调控措施

• 增产与增运力：新增2~3亿吨铁路配置运力的三方长协合同，包括新增合同量及重新配置铁路运力。
• 压低长协价格：要求神华、中煤等企业将5500大卡月度长协价格降至绿色区间内。
• 控制库存与采购：要求重点电厂降低库存，待煤价回落后再补库存，以稳定市场。
• 进口煤支持：在不超去年总量的前提下，定向支持发电企业，简化通关与质检流程。

3. 短期与长期影响

• 短期回调：政策严厉，叠加梅雨季节对需求的抑制，预计煤价将在短期内回调。
• 长期看好：由于产能释放缓慢、供给端持续偏紧，以及三西地区原煤产量占比上升，长期来看动力煤价仍有望在旺季回升。

关键信息

• 当前煤价：秦皇岛5500大卡动力末煤价格从4月16日的564元/吨上涨至5月22日的652元/吨。
• 库存水平：截至5月22日，沿海六大电厂库存可用天数为16.6天，为近5年最低水平。
• 调控目标：将5500大卡北方港平仓价引导至570元/吨以内。
• 需求端：5月份南方气温升高，居民用电需求回升，带动沿海电厂日耗走高，但水电替代效应较弱。

投资建议

• 短期：建议关注低估值的动力煤龙头，如陕西煤业、兖州煤业、中国神华。
• 长期：看好旺季动力煤价格，认为其将重回上升通道。
• 评级：行业评级为“推荐”，公司评级为“推荐”或“谨慎推荐”，具体根据个股表现而定。

风险提示

• 煤价大幅下跌：调控措施可能导致煤价短期大幅回落。
• 经济增速不及预期：宏观经济环境变化可能影响煤炭需求。
• 政府调控力度过大：过度干预可能对市场造成不利影响。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与指数回报相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于10%）。

总结

发改委的调控措施对当前煤价形成明显压制，短期内煤价将有所回调。然而，由于供给端持续偏紧，且夏季用电高峰将至，市场仍预期动力煤价在旺季将回升。投资者可关注低估值龙头股，把握行业波段性机会，同时需警惕政策调控、宏观经济及市场情绪变化带来的风险。