20210401-天风证券-卓胜微-300782.SZ-分立+模组持续布局_5G机遇下掘金前端射频大赛道_3页_750kb

卓胜微（300782）总结

核心内容

卓胜微（300782）是一家专注于射频前端领域的公司，通过持续的研发投入和技术迭代，不断优化产品结构，拓展市场应用。公司主要产品包括分立器件和射频模组，其中天线开关和多增益LNA是其拳头产品，具备较高的市场认可度。随着5G通信技术的推广和国产替代趋势的加快，公司迎来了新的增长机遇。

主要观点

• 业绩快速增长：2020年公司实现营业收入27.9亿元，同比增长84.62%；归母净利润10.73亿元，同比增长115.78%。公司表现出强劲的增长势头。
• 产品结构优化：公司通过分立器件向射频模组的延伸，实现了产品结构的优化。射频模组业务从2020年上半年开始量产出货，并逐步扩展至WiFi6标准。
• 技术领先：公司采用先进的12寸65nm RFSOI工艺，使得其天线开关产品在性能指标上达到国际先进水平。多增益LNA覆盖所有sub-6GHz频率范围，具备超低噪声、超高增益等特性。
• 研发投入加大：2020年公司研发投入达1.8亿元，同比增长32.43%，显示出公司对技术研发的高度重视。
• 战略布局完善：公司通过定增布局高端滤波器芯片和模组产业化项目，从设计研发到规模化量产，形成了完整的产业链布局。
• 盈利预测上调：基于公司在5G和国产替代领域的成长动能，公司上调了2021-2023年的净利润预测，分别为17.84亿、25.01亿和32.16亿，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：609元
• 目标价格：835元

基本数据

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 贸易战不确定性：国际贸易环境的变化可能对公司业务造成影响。
• 5G商用进度不及预期：5G技术的推广速度可能影响公司业绩。
• 新产品研发不及预期：新产品开发进度可能影响公司的竞争力。
• 客户拓展不及预期：客户拓展的速度可能影响公司市场份额。

产品结构分析

接收端射频模组

• 收入：2020年接收端射频模组收入达到2.69亿元，占整体营收的9.62%。
• 毛利率：67.4%，高于分立器件的51.2%，显示出更高的盈利能力。
• 技术优势：采用LEFM工艺和差异化IPD滤波器方案，产品性能指标比肩国际先进水平。

WiFi链接模组

• 产品进展：2020年上半年推出WiFi5 FEM产品，实现量产出货；目前产品已迈向WiFi6标准并开始送样。
• 市场前景：在国产替代趋势下，有望启动新一轮增长。

拳头产品分析

天线开关

• 收入：2020年天线开关收入12.05亿元，占整体营收的43.15%。
• 技术优势：采用12寸65nm RFSOI工艺，产品具备低插损和良好的电压承载能力，可应用在更宽的频率范围。
• 市场地位：处于国际先进、国内领先的地位。

多增益LNA

• 技术优势：覆盖所有sub-6GHz频率范围，具备超低噪声、超高增益、超高动态范围等特性。
• 市场认可：已获得知名手机厂商的高度认可并进入量产阶段，有望在下年度实现批量生产和供货。

总结

卓胜微在5G和国产替代的双重驱动下，实现了显著的业绩增长和产品结构优化。公司通过持续的研发投入，不断提升产品竞争力，同时拓展市场应用，增强了在射频前端领域的市场地位。尽管面临一定的市场风险，但公司仍展现出强劲的增长潜力，值得投资者关注。