深度报告-20210119-世纪证券-嘉诚国际-603535.SH-深度研究报告_核心区位仓储产能释放_联手菜鸟加码跨境电商_32页_2mb

跨境电商行业研究报告：嘉诚国际（603535）

核心内容

嘉诚国际（603535）是一家专注于综合物流服务与供应链商品分销的公司，公司实际控制人为段容文女士。公司通过自有及外协物流设施，为客户提供货运、仓储、货代服务，并作为松下电器在华南地区的销售代理，参与其全系列产品的采购分销业务。

主要观点

1. 双主业并进：公司综合物流服务与供应链商品分销业务齐头并进，其中综合物流服务通过多种物流模式为客户提供“门到门”服务，供应链分销执行则主要为松下电器提供商品贸易服务及配套物流支持。
2. 加码跨境电商物流：公司与菜鸟网络合作，打造“南沙-中国香港超级干线”，并拓展9610出口业务，利用其在南沙的仓储优势提升跨境电商物流效率。
3. 核心区位释放稀缺仓储资源：南沙自贸区仓储资源稀缺，公司嘉诚国际港二期项目有望释放33万平米高标准仓储资源，提升其在跨境电商物流领域的竞争力。
4. 未来发展路径清晰：公司计划布局海南保税区，打造免税物流仓储分拨中心，并探索与广汽集团合作，拓展高端汽车制造物流业务。
5. 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年EPS分别为1.16元、2.15元、2.54元，对应市盈率分别为30.79X、16.54X、14.03X，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 总市值：5,891.17百万
• 流通市值：5,891.17百万
• 总股本：150.40百万股
• 流通股本：150.40百万股
• 日成交额：105.05百万
• 当日换手率：1.85%
• 第一大股东：段容文

业务模式

• 综合物流服务：涵盖运输、仓储及货运代理服务，采用MilkRun、VMI、JIT等模式与制造企业合作，提高效率、降低成本。
• 供应链分销执行：为松下电器提供商品贸易服务，包括采购、分销及配套物流服务。
• 跨境电商进口（保税仓）：提前存储货物，缩短配送周期，提升用户体验。
• 9610出口业务：承接“中国大陆-中国香港”段物流服务，提供包裹分拣、打包、报关、清关等服务。

跨境电商行业现状

• 市场规模：2019年我国跨境电商交易规模达10.50万亿元，占全国进出口规模33.29%。
• 增长趋势：跨境电商交易规模年复合增长率达20.11%，预计2020年将突破12.7万亿元。
• B2C模式崛起：2019年B2C跨境电商交易规模达2.05万亿元，年复合增速高达42%。
• 用户增长：2019年我国海淘用户规模达1.54亿人，未来2-3年增速有望保持40%以上。

南沙区仓储情况

• 仓储资源稀缺：南沙区通用仓储面积仅39.21万平米，占广州总面积的3.27%，高标准仓储资源更显稀缺。
• 仓储用地紧张：南沙区未规划新仓储用地，而其他区域如花都、增城等有新增供应。
• 嘉诚国际港二期：预计2020年11月投产，释放33万平米仓储资源，提升公司仓储能力。

海南市场布局

• 设立海南子公司：注资1亿美元设立嘉诚国际科技供应链（海南）有限公司，布局离岛免税商品物流仓储分拨业务。
• 物流规模增长：预计2022年海南免税物流仓储规模可达150-200亿元。

未来增长点

• 高端制造业：与广汽集团合作，探索汽车制造物流业务。
• 大湾区电商港项目：投资23.88亿元，建设国际数智电商综合体，提升仓储及物流能力。

风险提示

1. 嘉诚国际港二期建设进度不及预期。
2. 公司与菜鸟网络的合作到期后未能续约。

财务预测

总结

嘉诚国际凭借其在南沙自贸区的区位优势和仓储资源，积极布局跨境电商物流业务，与菜鸟网络合作打造“南沙-中国香港超级干线”，并拓展9610出口业务，提升跨境电商物流效率。同时，公司通过设立海南子公司，布局免税商品物流仓储分拨中心，未来有望受益于海南免税市场的发展。公司还计划与广汽集团合作，拓展高端汽车制造物流业务，并建设大湾区（华南）国际电商港项目，进一步提升仓储物流能力。整体来看，公司未来增长潜力较大，盈利预测乐观，首次覆盖给予“增持”评级。