20220821-天风证券-可转债市场周报_转债强赎的达摩克利斯之剑与权益风格波动_14页_1mb

可转债市场周报总结（2022.8.21）

核心内容

本周可转债市场受强赎事件和风格波动影响，估值出现明显压缩，尤其偏股型转债跌幅较大。市场整体情绪偏弱，中小盘股表现相对弱势，导致部分高平价转债价格回落。金博转债强赎事件被认为是引发估值压缩的导火索，其高机构持有比例和高溢价率进一步放大了市场反应。

主要观点

• 强赎事件的影响：金博转债的强赎引发了市场对其他转债的担忧，尤其是那些高溢价、临近强赎条件但意图不明的转债。强赎通常发生在正股强势期，可能对转债价格造成较大冲击。
• 股票与转债投资者利益冲突：股票投资者可能倾向于支持强赎以获取正股波动带来的机会，而转债投资者则希望避免强赎以维持较高溢价。这种博弈可能导致市场情绪波动。
• 估值压缩的原因：除强赎因素外，市场风格的阶段性反转也对转债估值产生影响，中小盘股走弱导致部分偏股型转债价格下跌。
• 市场策略建议：
  • 新能源与半导体行业：新能源赛道依然为近期景气度稳固的方向，半导体行业有望在国产替代逻辑下迎来中期行情。
  • 周期行业与防御性板块：建议继续关注周期性板块，如钢铁、橡胶等材料降价情况，以及生猪养殖行业的季节性需求变化。
  • 中小盘风格：目前坚守中小盘风格，但需留意风格可能因基本面预期调整而切换。

关键信息

• 市场表现：
  • 创业板指数上涨1.61%，中证500和沪深300分别下跌0.45%和0.96%。
  • 本周中证转债指数下跌0.29%，日均成交额回落23.6%。
• 转债估值变动：
  • 偏股型转债转股溢价率下降1.64个百分点至24.26%。
  • 偏债型转债到期收益率下行0.10个百分点至0.71%。
• 强赎案例：
  • 金博转债强赎导致市场情绪受挫，机构投资者担忧。
  • 其他强赎案例如天合、赛伍等，但未对投资者造成明显损失。
• 不强赎公告：
  • 部分公司明确表示不强赎以保护投资者利益，如盛虹转债。
• 建议关注的标的：
  • 包括华翔、牧原、明泰、金禾、润建、盛虹、科伦、福能、华兴、苏行等。

风险提示

• 政策风险：政策层面调整预期可能影响市场风格。
• 经济复苏风险：经济复苏预期与流动性收紧预期可能打破当前中小盘风格。
• 市场风险：市场整体情绪偏弱，波动较大的小盘股可能面临更大回撤压力。
• 信用风险：主体信用和舞弊等风险需持续关注。

图表与数据支持

• 图1和图2显示偏股型和偏债型转债估值压缩情况。
• 图3和图4展示溢价率回落和金博转债强赎对价格的影响。
• 图5和图6显示金博转债和天合转债强赎前后的市场表现。
• 图7和图12展示市场风格波动对小盘股的影响。
• 图13显示7月以来涨幅超过10%的转债及其正股所属指数占比。
• 表1和表2展示转债估值和大股东减持情况。

结论

当前可转债市场受强赎事件和风格波动双重影响，估值出现明显压缩。投资者需更加理性，关注高平价标的的估值逻辑，并留意市场风格可能的变化。建议继续关注新能源和半导体行业，同时关注周期性板块和中小盘风格的动态调整。