20181105-光大证券-中国石化-600028.SH-2018年三季报点评_上游改善不明显_炼油板块不及预期_6页_1mb

中国石化(600028.SH) 2018年三季报总结

核心内容概览

中国石化在2018年前三季度业绩表现总体向好，但部分板块如炼油业务未达预期。公司整体营业收入和净利润均实现显著增长，但上游板块亏损改善不明显，成品油销量下滑对销售板块产生负面影响。分析师维持“买入”评级，目标价为7.4元，预计未来三年公司盈利将持续增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度公司实现营业收入2.07万亿元，同比增长18.8%。
  • 归母净利润达599.8亿元，同比增长56.3%。
  • Q3单季营收7727亿元，同比增长33.43%，环比增长13.8%。
  • Q3单季归母净利润183.8亿元，同比增长66.67%，但环比下降21.05%。

• 板块分析：

  • 上游板块：Q3经营亏损6.69亿元，环比增亏5.75亿元，主要由于国际油价上涨推动作用有限及天然气亏损扩大。
  • 炼油板块：Q3营业利润157亿元，环比下降20.96%，不及预期，主要受库存收益减少影响。
  • 化工板块：Q3营业利润82亿元，环比增长11.87%，受益于油价上涨及成本优化，实现量价齐升。
  • 销售板块：Q3经营利润62.03亿元，同比下降10.31%，主要因成品油零售量减少。

• 未来展望：

  • 预计未来三年公司盈利将持续增长，2018-2020年归母净利润分别为788、854、918亿元，对应EPS分别为0.65、0.71、0.76元。
  • 原油价格可能因地缘政治因素上涨，将对炼油和化工板块产生积极影响。
  • 国内成品油市场竞争加剧可能对销售板块形成压力。

关键信息

• 市场数据：

  • 总股本：1210.71亿股
  • 总市值：7639.59亿元
  • 一年最低/最高价：5.89元 / 7.72元
  • 近3月换手率：5.73%

• 盈利预测：

  • 2018年归母净利润：788亿元，EPS：0.65元
  • 2019年归母净利润：854亿元，EPS：0.71元
  • 2020年归母净利润：918亿元，EPS：0.76元

• 估值与评级：

  • 目标价：7.4元
  • 目标期限：12个月
  • 评级：买入
  • PB估值：1.3倍行业平均

• 风险提示：

  • 油价上涨不及预期
  • 炼油和化工景气度下行

板块经营利润占比（2018Q3）

• 上游：亏损
• 炼油：157亿元
• 化工：82亿元
• 销售：62.03亿元

财务指标

关键财务数据

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

中国石化在2018年三季报中表现稳健，整体营收和净利润均实现增长，但炼油板块业绩略低于预期，上游亏损改善不显著，销售板块受成品油销量下滑影响。分析师维持“买入”评级，目标价为7.4元，认为公司作为国内炼化及成品油市场巨头，长期前景向好。未来三年盈利预测显示，公司盈利能力有望逐步提升，但需关注油价变化及市场竞争对业绩的影响。