20220818-东方金诚-2022年7月城投债市场运行情况分析_城投债发行大幅紧缩_各期限利差进一步收窄_16页_664kb

城投债发行大幅紧缩，各期限利差进一步收窄

核心内容

2022年7月，城投公司债券发行量及净融资规模大幅下降，反映出上半年城投融资偏紧的环境未见改善。监管政策持续收紧，地方债务风险管控基调未变，城投发行审核标准依然严格。与此同时，城投债在二级市场交易活跃度较高，信用利差持续收窄，但部分区域因信用风险事件频发，出现异常交易。

主要观点

• 一级市场紧缩：
  城投债发行规模和净融资额同比、环比均大幅下降，显示融资环境进一步趋紧。7月发行量为576只，环比减少162只，降幅达21.95%；发行规模4143.12亿元，环比和同比降幅分别为21.26%和3.36%。净融资额同比下滑546.17亿元，降幅达36.43%，环比减少1283.41亿元，降幅为57.38%。

• 发行期限短期化：
  城投债发行期限结构继续向短期化靠拢，加权平均发行期限由3.24年降至3.21年。一年期及以下和3-5年期发行占比分别提升0.68和2.14个百分点，而1-3年和5-10年期发行占比下降。

• 高资质主体主导发行：
  省级主体发行占比提升至12.88%，而地市级主体占比下降，显示城投发行向高资质主体集中。

• 利率小幅下降：
  城投债加权平均票面利率为3.68%，环比下降18个基点。除部分短期和中长期债券利率微升外，多数债券利率下行，反映市场需求阶段性增加。

• 二级市场活跃度下降：
  7月城投债二级市场交易活跃度略有下降，当月交易额约10660.28亿元，环比下降4.56%。多数省份城投债信用利差收窄，但贵州、云南、江西、青海、广西等省份利差扩大，显示区域信用风险有所上升。

• 异常交易频发：
  7月共有82家城投公司出现异常交易，其中贵州和山东的异常交易次数远高于其他省份，可能与当地信用风险事件及定融风险未出清有关。

关键信息

• 城投债融资环境持续紧缩：
  城投债净融资额同比和环比均大幅下降，融资呈现净偿还的省份大幅增多，表明地方债务风险管控趋严。

• 监管政策强化：
  国家发改委和财政部出台多项政策，强调遏制隐性债务增量，清理违规举债，强化对融资平台的监管。

• 风险事件与级别调整：
  7月共有2家城投企业主体评级被下调，分别为贵州省和辽宁省。此外，多只城投债出现异常交易，反映市场对部分区域的避险情绪。

• 区域差异明显：
  贵州、山东、广西等地因信用风险事件较多，市场关注度和风险规避情绪较高，导致异常交易次数显著增加。

总结

2022年7月，城投债市场整体呈现发行紧缩、净融资减少、信用利差收窄和异常交易频发的态势。监管政策持续收紧，地方债务风险管控基调不变，城投融资环境未见明显改善。随着风险事件的逐步出清，城投债下调节奏可能有所缓解，但部分区域再融资风险仍需高度关注。