“碳”路者-中国煤炭行业--循序渐进，破旧立新-7页_1mb

中国煤炭开采行业总结

核心内容

中国煤炭行业在“双碳”目标下正经历结构性调整与转型。2021年，行业呈现“前抑后扬”的生产节奏，产量向晋陕蒙大型基地集中，与减碳路径下的高效生产目标一致。进口煤作为供应调剂手段，在四季度小规模重启澳煤通关以缓解结构性变化带来的压力。尽管政府采取保供增产措施，但煤炭供给曲线仍呈波动下滑趋势。同时，火电在电力系统中的系统重要性与机组质量决定了其从基础电源向调峰电源转型不会一蹴而就，动力煤需求基本盘依然稳固。相比之下，炼焦煤受钢铁行业减碳影响，或先于动力煤进入需求下行通道。

主要观点

• 生产节奏与区域集中：2021年中国煤炭产量增长4.7%，四季度因保供政策推动增速回升。晋陕蒙地区作为主要煤炭基地，其产量占比达73.5%，且未来将继续作为煤炭高效生产的重点区域。
• 减碳与保供并重：中国煤炭供给将遵循“循序渐进”而非“运动式”减产的政策导向，保民生增产具有更高政策优先级。尽管存在短期增产，但长期来看，煤炭产量将逐步削减，主要针对落后产能。
• 火电转型缓慢：由于火电在电力系统中仍具备低成本灵活性与稳定基础电量，其核心电源地位在中期内依然稳固，动力煤需求将持续支撑。
• 炼焦煤需求下行：钢铁行业受双碳政策与地产用钢疲弱影响，炼焦煤需求或在“十四五”期间先于动力煤进入下行通道。
• 煤价走势“易跌难涨”：2022年煤价受监管、政策与基本面影响，整体呈下行趋势，但价格中枢仍维持高位。中长期合同政策强化，有利于煤炭企业盈利与信用质量提升。
• 行业盈利与稳定性增强：2021年煤价飙升与保供增产带动行业业绩大幅增长，中长期合约占比高的企业受益显著，盈利能力与稳定性得到增强。
• 投资方向破旧立新：煤炭企业投资重点转向清洁高效利用与“新动能”领域，如现代煤化工、清洁能源等，而新矿建设因政策限制受抑制，中小煤企则聚焦环保与能耗双控。

关键信息

2021年煤炭生产情况

• 原煤产量40.7亿吨，同比增长4.7%。
• 产量向晋陕蒙域内大型基地集中，占全国产量比重达73.5%。
• 2021年12月原煤月产量增速达7.2%，创历史新高。

进口煤情况

• 2021年煤与褐煤进口量3.2亿吨，同比增长6.6%。
• 动力煤进口量1.4亿吨，同比增12.9%；炼焦煤进口量0.5亿吨，同比暴跌24.7%。
• 四季度小规模重启澳煤通关，缓解进口格局结构性变化带来的压力。

煤价走势与政策影响

• 2021年动力煤均价1,030.4元/吨，同比上涨78.7%；主焦煤提库均价2,515.4元/吨，同比上涨68.1%。
• 2022年煤价“易跌难涨”，但价格中枢仍处于高位，受国际煤价影响较大。
• 《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案》将基准价提升至700元/吨，合理浮动区间扩大至550~850元/吨，提升中长期合约企业的盈利与稳定性。

行业盈利能力与稳定性

• 2021年煤炭开采与洗选业营业收入与利润总额分别增长58.3%和212.7%。
• 大型煤炭集团如国家能源集团、晋能控股集团等业绩表现亮眼，其子公司如中国神华、晋控煤业等净利润大幅增长。
• 中长期合约占比高的企业将更受益于政策调整，增强盈利与信用品质。

投资与转型方向

• 新矿建设因政策抑制，投资意愿下降，行业固定资产投资增速放缓。
• 中小煤企聚焦环保与能耗双控，推动智能化改造与绿色矿山建设。
• 大型综合能源企业将探索清洁电力、现代煤化工与新材料等“新动能”领域。

结论

中国煤炭行业正从粗放式发展向高质量、高效能、绿色转型迈进。政策导向明确，减碳目标与保供需求并存，推动行业结构优化与技术升级。未来，行业将更依赖中长期合约与清洁高效利用，以应对“双碳”目标与市场变化带来的挑战。