20211223-上海证券-2022年电动车行业投资策略_从全面开花到聚焦结构亮点_32页_3mb

电力设备与新能源行业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年全球电动车市场的发展趋势及投资机会，重点聚焦于美国和中国电动车销量的超预期增长、高镍三元与LFP电池渗透率的提升，以及电池产业链盈利修复和中游材料供需结构的变化。同时，报告提出了具体的行业投资建议，并列出了相关公司的情况及风险提示。

主要观点

1. 电动车销量有望超预期增长

• 全球销量：预计2022年全球电动车销量将突破1002万辆，同比增长63%，渗透率提升约4pcts至12%。
• 美国市场：2022年电动车销量预计156万辆，同比增长155%，渗透率提升5.5pcts至9.4%。
• 中国市场：预计销量550万辆，同比增长60%，渗透率提升6.6pcts至20.4%。乐观情况下销量可达595万辆，同比增长76%。
• 欧洲市场：预计销量273万辆，同比增长41%，渗透率提升3.7pcts至16.4%。

2. 高镍三元与LFP电池渗透率提升

• 高镍三元：预计2022年动力电池装机量约183GWh，同比增长110%，渗透率约38%，同比提升6pcts；正极材料需求约25万吨，同比增长104%，渗透率约31%，同比提升5pcts。
• LFP电池：预计2022年动力电池装机量约162GWh，同比增长94%，渗透率约34%，同比提升4pcts；正极材料需求约34万吨，同比增长88%，渗透率约42%，同比提升4pcts。

3. 电池盈利能力修复

• 成本传导：锂电环节成本压力有望顺利传导，电池盈利能力将触底修复。
• 中游材料：如隔膜等材料环节供给紧张，涨价逻辑有望兑现。

关键信息

1. 政策与市场驱动

• 美国政策：《Build Back Better》法案推动电动车税收抵免，特斯拉、通用等车企将重获补贴资格，预计2022年Q1法案落地。
• 中国政策：2022年为电动车补贴最后一年，退补幅度约30%，但对销量影响较小。
• 欧洲政策：欧盟通过《Fit For 55》提案，碳排放标准将显著下降，推动电动车发展。

2. 供给端变化

• 特斯拉：Model3&Y持续热销，2022年产能提升约25万辆，4680电池有望量产。
• 比亚迪：预计2022年电动车乘用车销量约127万辆，DM-i车型升级配套，产能释放。
• 新势力与合资品牌：小鹏、蔚来、理想等新势力和大众、宝马、奔驰等合资品牌加速车型布局，推动销量增长。

3. 电池技术趋势

• 高镍三元：长期发展方向，能量密度高，成本下降，适用于中高端车型。
• LFP电池：性价比高，已覆盖30万元以下车型，未来将向中高端市场拓展，全球渗透率提升在即。
• LMFP电池：电压较LFP提升约20%，能量密度提升15%~20%，有望成为正极材料的重要组成。

投资建议

1. 投资主线

• 把握美国和中国电动车超预期增长：推荐切入海外日韩电池厂供应链的厂商，如芳源股份、翔丰华、中伟股份等。
• 关注高镍三元渗透率提升：推荐容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份、格林美等。
• 关注LFP电池全球化趋势：推荐德方纳米等客户结构优、产能扩张快的龙头企业。
• 持续看好高壁垒电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能等。

2. 相关标的情况（部分）

风险提示

• 疫情超预期：可能影响供应链及终端需求。
• 海外产业政策：政策不及预期可能影响电动车增长。
• 供应链配套：关键零部件供应不足可能影响产能释放。
• 中美贸易摩擦：可能对出口企业造成不利影响。

数据预测与估值（部分）

• 销量预测：2022年全球电动车销量1002万辆，中国销量550万~595万辆，美国销量156万辆，欧洲销量273万辆。
• 渗透率预测：全球12%，中国20.4%，美国9.4%，欧洲16.4%。
• 材料需求预测：2022年高镍三元正极材料需求约25万吨，LFP正极材料需求约34万吨。

总结

2022年电动车市场在全球政策支持和优质供给的推动下，呈现高增长态势，尤其是美国和中国。高镍三元与LFP电池作为主要技术路线，渗透率持续提升，分别预计达到38%与34%。电池环节盈利修复在即，中游材料供需紧张，为投资带来机会。建议关注具备海外供应链布局、高镍三元技术优势、LFP产能扩张及电池产业链布局的公司，如比亚迪、宁德时代、德方纳米等。同时，需警惕政策、疫情及供应链等风险。