20250602-招商期货-原油周度报告_供应压力之下_关注旺季需求_10页_787kb

策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2025年6月2日，由招商期货研究员安婧撰写，主要分析了SC原油期货近期的市场表现与基本面情况，结合供需关系、库存变化、价差走势及国际交易热点，对当前原油市场进行了全面评估。报告指出，尽管存在一定的需求旺季预期，但供应端压力较大，导致原油价格震荡下跌，整体仍偏向空头配置。

主要观点

• 市场表现：本周SC原油期货震荡下跌，主要因市场预期欧佩克+6月会议仍将增产41万桶/天，且美伊谈判取得进展，伊朗潜在产能释放对油价形成利空。
• 供应端：欧佩克+计划连续三个月增产41万桶/天，非欧佩克国家下半年也将集中释放新增产能，美国页岩油增产虽小幅降速，但不足以缓解市场过剩。
• 需求端：欧美炼厂检修结束，采购备货增加，汽油需求旺季开启，但汽柴油裂解价差走弱，需警惕“旺季不旺”的风险。
• 库存情况：美国油品商业库存连续累积五周，库存水平略低于同比；OECD原油库存处于五年均值以下，成品油库存则接近历史均值。
• 价差走势：外盘月差走强，亚洲裂解价差走弱，欧美裂解价差亦走弱；Brent-WTI价差收窄，Brent-Dubai价差走扩。

关键信息

一、近期交易热点

• 伊朗原油出口：4月伊朗原油装船量环比上升6万桶/天，产量持平，表明美国制裁未显著影响其出口。
• 美伊谈判进展：特朗普提到可能两周内达成新协议，可能降低中东地缘风险，释放伊朗50万桶/天的闲置产能。
• 俄罗斯原油出口：ESPO贴水走扩至-3.78美元/桶，显示俄油采购意愿回落。

二、美国基本面

• 原油产量：上周美国原油产量小幅增加0.9万桶/天，3月环比增加24万桶/天。
• 钻机数：美国油气钻机数减少3座，显示勘探活动趋缓。
• 炼厂开工率：炼厂开工率下降0.5个百分点，但高于历史均值。
• 需求表现：汽油消费环比增加81万桶/天，馏分油消费环比增加48万桶/天，显示需求端有所回暖。
• 库存变化：美国原油及石油制品总库存累库15万桶，其中原油去库279万桶，柴油和汽油库存去库。

三、国际需求与库存

• 亚太需求：占全球30%，中国原油进口量4月环比减少81万桶/天，但1-4月均值同比增加7万桶/天；印度成品油消费环比减少19万桶/天，1-4月均值同比下降2万桶/天。
• OECD库存：2月因供需缺口，原油库存去库900万桶，成品油库存去库2500万桶，库存水平处于历史偏低水平。
• 新加坡库存：成品油库存去库，但燃料油库存累积。
• 欧洲库存：欧洲ARA原油库存环比增加47万桶，成品油库存环比去库63万桶，成品油库存与同比持平。

风险提示

• 政策风险：关税政策解除、欧佩克+停止增产、页岩油减产、美国对伊朗、委内瑞拉等国家的制裁。
• 市场风险：供应端持续增产、需求端不及预期、地缘政治风险未完全缓解。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货能化航运团队原油研究员，擅长能源基本面分析，曾获《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师称号。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容为市场分析参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
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