2018-油服行业专题_盈利水平是跟踪复苏强度的关键指标_26页-2mb

机械设备行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕机械设备行业，特别是油服行业与工程机械行业的复苏情况展开分析，重点探讨盈利水平、订单改善、政策影响及市场表现等关键因素。报告指出，尽管国际油价大幅上涨，但油服公司盈利水平尚未恢复，成为压制股价的关键因素。同时，国内油服企业正迎来订单改善和业绩复苏的阶段，盈利提升空间较大。报告还分析了国内能源供需结构失衡、政策支持及资本开支回暖等背景，对机械设备行业提出了“应对不确定性，重视研发技术溢价”的投资建议。

主要观点

1. 国际油服公司盈利尚未恢复

• 油价与股价不匹配：国际油价自2016年初上涨140%，但代表性的油服公司（如斯伦贝谢、哈里伯顿、国民油井）股价涨幅远低于油价涨幅。
• 盈利水平低位：尽管收入增速已转正，但净利率仍处于历史低位，成为压制股价的主要因素。
• 复苏节奏滞后：利润复苏通常滞后于收入复苏，预计在油价维持高位的情况下，盈利水平将逐步改善。

2. 国内油服企业迎来复苏窗口

• 订单改善明显：2018年上半年，杰瑞股份、石化机械、通源石油、海油工程、中海油服等公司订单增长显著。
• 收入回暖：五家公司营业收入合计增长12.8%，为2015年以来首次半年度收入增速转正。
• 毛利率分化：部分企业毛利率显著提升，如通源石油提升15个百分点，而海油工程、中海油服仍承压。
• 净利润弹性突出：杰瑞股份、通源石油净利润增长幅度达510%和1511%，显示业绩拐点已现。

3. 机械设备行业景气度提升

• 制造业PMI改善：9月制造业PMI为50.8%，仍处于景气区间，显示制造业总体扩张。
• 工程机械复苏：2018年8月挖机销量同比增长32.98%，1-8月累计增长56.21%，显示行业需求回暖。
• 政策推动能源安全：国家出台多项政策，包括《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，推动能源供需结构优化。

4. 行业投资建议

• 投资评级：机械设备行业整体评级为“买入”。
• 关注企业：建议重点关注杰瑞股份、海油工程、通源石油等国内油服企业，以及三一重工、艾迪精密、恒立液压等机械设备龙头企业。
• 重视研发投入：在不确定性上升的背景下，具备高强度研发投入和新业务拓展能力的企业将更具竞争力。

关键信息

市场表现

• 沪深300指数上涨0.83%，创业板指数上涨0.02%，机械设备板块上涨2.93%。
• 国际油价上涨140%，但油服公司股价涨幅有限。

能源供需结构

• 中国能源禀赋为“富煤少气贫油”，煤炭占比61%，油气占比26%。
• 原油进口依赖度超70%，天然气进口依赖度接近45%。
• 2018年1-7月，石油和天然气固定投资完成额同比增长10.7%。

资本开支趋势

• 全球石油公司资本开支预计恢复至4220亿美元，较2017年增长11%。
• “三桶油”勘探开发板块资本开支同比增长17.71%~21.82%，创2013年以来新高。

盈利能力分析

• 国内油服企业净利润显示较高弹性，杰瑞股份、通源石油净利润增长显著。
• 期间费用率普遍下降，显示企业成本控制能力提升。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响机械设备产品需求。
• 原材料价格上升：对盈利能力形成压制。
• 汇率波动：影响海外业务盈利。
• 去产能进度不及预期：可能影响行业复苏节奏。

投资建议

• 行业评级：买入。
• 推荐组合：杰瑞股份、三一重工、艾迪精密、恒立液压、天地科技、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电、龙马环卫、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车。
• 关注企业：柳工、海油工程、通源石油、郑煤机、长川科技、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械。

行业动态

• 工程机械销量增长：2018年8月挖机销量增长32.98%，1-8月累计增长56.21%。
• 天然气进口依赖度高：主要依赖管道天然气和液化天然气进口，存在供应风险。
• 资本开支窗口延长：随着油价回暖，资本开支有望持续回升，带动设备和油服企业盈利。

图表与数据来源

• 国际油价与油服公司股价对比：图1、图2。
• 油服公司收入与利润变化：图3、图4、图5、图6、图7、图8。
• 国内能源供需结构：图14、图15、图16、图17、图18、图19、图20、图21。
• 国内油服企业业绩数据：图25、图26、图27、图28、图30、图31、图32、图33、图34、图35。
• 工程机械数据：图36、图37、图38、图39、图40、图41。
• 资本开支与投资趋势：图22、图23、图24。

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学博士，6年证券从业经历。
• 周静：资深分析师，上海财经大学会计学硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

联系方式

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