20220327-国金证券-珀莱雅-603605.SH-多品牌大促销售靓丽_1Q22净利增35-45__4页_1mb

珀莱雅 (603605.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

珀莱雅（603605.SH）在2022年第一季度展现出强劲的销售和盈利表现，预计营收同比增长30%~40%，归母净利同比增长35%~45%，略超市场预期。公司持续推进“6*N”战略，主品牌与彩棠品牌均取得显著增长，特别是“3.8”大促期间线上销售表现突出，带动整体业绩增长。分析师维持“买入”评级，并预计2021~2023年EPS分别为2.92元、3.59元、4.39元，对应PE分别为62倍、50倍、41倍。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年第一季度公司业绩增长超出市场预期，主因是“3.8”大促期间线上销售增长显著，且疫情对线下影响较小。
• 大单品策略成效显著：公司主品牌多个大单品如“早C晚A”、双抗精华、源力精华等销量增长迅速，推动净利率提升。
• 多品牌增长态势良好：彩棠品牌在天猫和抖音平台销售增长显著，明星产品表现突出，品牌知名度持续提升。
• 盈利水平稳步提升：2022年第一季度净利率约为12.5%，同比和环比均有所提升，公司盈利能力增强。
• 投资建议维持“买入”：分析师认为公司增长潜力大，维持“买入”评级，并对未来发展持乐观态度。

关键信息

市场数据

• 当前股价：180.52元
• 总股本：2.01亿股
• 总市值：362.86亿元
• 年内股价最高最低：214.24元 / 153.68元
• 沪深300指数：4175
• 上证指数：3212

财务预测（2021~2023）

经营分析

• 主品牌表现：天猫旗舰店GMV同比增长200%以上，成为天猫美妆TOP5、国货美妆TOP1。
• 彩棠品牌表现：天猫旗舰店GMV同比增长197%，抖音销售额排名提升，店铺自播占比增加。
• 销售增长：1~2月营收同比增长约30%，3月增速进一步提升，主要得益于线上销售增长及疫情对线下影响较小。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 渠道拓展不达预期
• 营销投放效果不佳
• 终端零售市场疲软

投资建议

• 评级：买入
• 未来预期：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 维持预测：2021~2023年EPS分别为2.92元、3.59元、4.39元，对应PE分别为62倍、50倍、41倍

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：持续增长，2022年预计达6,085百万元
• 归母净利润：预计2022年达722百万元，净利率保持稳定
• 营业利润率：从2021年的14.2%下降至2022年的14.0%，但整体盈利能力增强

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年预计达882百万元，现金流转正
• 投资活动现金净流：2022年预计为-233百万元，公司持续进行资本投入
• 筹资活动现金净流：2022年预计为-15百万元，融资活动保持稳定

资产负债表

• 资产总计：预计2023年达6,848百万元，总资产规模持续扩大
• 负债股东权益合计：2023年预计为6,848百万元，资产负债率维持在合理区间
• 流动资产占比：2023年预计达76.1%，公司流动性较好

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

• 买入：占比最高，共69份报告
• 增持：次之，共14份报告
• 中性：未见
• 减持：未见

总结

珀莱雅在2022年第一季度表现出色，业绩增长显著，主要得益于“3.8”大促线上销售增长及大单品策略的实施。公司持续推进“6*N”战略，多品牌发展态势良好，盈利水平稳步提升，分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。公司财务状况稳健，现金流良好，资产结构合理，具备较强的市场竞争力和增长潜力。