电新行业2019年三季报总结：车电越底，风光花开-20191103-华泰证券-29页_837kb

行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年前三季度中国电新行业（包括电力设备、新能源、锂电池、光伏、风电等）的整体表现及各子板块的具体情况。整体来看，电新行业保持增长态势，其中锂电池、光伏和风电表现尤为突出，电力设备行业则因电网投资下滑而增速放缓。报告对各板块的营收、毛利率、成本控制、市场集中度及投资建议进行了详细分析。

主要观点

• 电新板块整体表现：2019年前三季度电新行业营收达5626.73亿元，同比增长14.46%，其中锂电池、光伏和风电板块增长最快。
• 锂电池板块：新能源车销量增长6.07%，电池装机量增长32.71%，宁德时代、星源材质、汇川科技等龙头公司表现突出，具备“以量补价”效应。
• 光伏板块：国内新增装机量下降53.71%，但出口量增长80.05%，海外市场带动营收增长，毛利率提升。
• 风电板块：装机量增长3.7%，弃风率下降2.8pct，行业抢装持续，毛利率触底反弹。
• 电力设备板块：电网投资降幅收窄，泛在建设有望放量，建议关注投资结构变动机会。

关键信息

锂电池板块

• 销量与产量：2019年前三季度新能源车销量75.84万辆，同比增长6.07%；动力电池产量51.67GWh，同比增长24.97%。
• 市场集中度：宁德时代市占率提升至49.20%，行业CR3达77%，集中度进一步提升。
• 毛利率：宁德时代毛利率下降2个百分点，亿纬锂能和鹏辉能源毛利率提升，反映其产品竞争力和成本控制能力。
• 营收与净利润：宁德时代营收增长72%，扣非净利润增长49%；亿纬锂能营收增长52%，扣非净利润增长266%。

光伏板块

• 国内装机与出口：国内新增装机15.99GW，同比下降53.71%；组件出口49.94GW，同比增长80.05%。
• 价格走势：光伏产业链价格下降，推动行业向平价上网迈进。
• 营收与毛利率：行业内企业实现营收1491.63亿元，同比增长18.11%；毛利率提升3.1个百分点。
• 制造端与运营端：制造端营收增长28.48%，运营端营收增长1.27%。

风电板块

• 装机与弃风率：新增装机13.08GW，同比增长3.7%；弃风率4.2%，同比下降2.8pct。
• 毛利率：行业平均毛利率28.63%，同比下降2.25pct，但随着交付订单优化和成本管控，毛利率有望触底反弹。
• 营收增长：行业内企业实现营收511.41亿元，同比增长27.04%。

电力设备板块

• 电网投资：前三季度电网基本建设投资2953亿元，同比下降12.45%；Q3投资下降2.1%，降幅边际收窄。
• 营收与净利润：电力设备板块实现营收1093亿元，同比增长4.4%；归母净利润63.24亿元，同比增长1.92%。
• 投资结构：建议关注泛在建设带来的电网投资结构变动机会，重点关注二次设备。

投资建议

• 重点推荐公司：宁德时代（增持）、星源材质（增持）、汇川科技（买入）、金风科技（买入）、国电南瑞（买入）。
• 推荐逻辑：龙头公司凭借强产品竞争力和成本控制能力，实现业绩增长，受益于行业洗牌和市场需求变化。

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期
• 产业链盈利增长低于预期
• 光伏装机增速低于预期
• 行业竞争激烈程度超过预期
• 风电装机不达预期

结构化数据概览

各板块营收增长情况

各板块毛利率变化

重点推荐公司

结论

电新行业在2019年前三季度整体表现稳健，锂电池、光伏和风电板块尤为突出。行业竞争加剧，但具备全球竞争力的龙头公司有望在市场调整中脱颖而出，建议投资者关注这些公司的投资机会，同时注意市场风险。