20220421-国信证券-策略专题研究_中观视角看供应链问题下的行业特征_12页_1mb

报告摘要

供应链问题下的行业特征与中观视角分析总结

核心内容

本报告从中观视角出发，分析了上海地区疫情对供应链相关行业的冲击，以及这些行业对其他行业的外溢效应。通过使用2017版区域投入产出表，报告揭示了上海地区在疫情下对全国供应链的影响，并探讨了服务消费对交通、运输、邮政、仓储等行业的依赖程度。

主要观点

上海疫情对行业影响显著：上海地区疫情对交运、租赁、信息等行业的影响最为明显，其中交运设备、交运仓储邮政、租赁和商业服务、信息传输软件和信息技术服务、燃气生产供应等行业的直接消耗系数较高。
行业外溢效应明显：上海的交运设备对全国金属制品、机械和设备修理服务等行业的直接消耗系数均超过1%；化工行业对卫生和社会工作，租赁和商业服务对批发和零售等行业的外溢影响也较为显著。
服务消费对交运类依赖高：在“交、运、邮、仓”相关行业中，道路货运对各行各业的贡献最大，感应度系数达到1.37，显示其在供应链中的关键作用。
感应度系数显示行业影响力：除了道路货运外，多式联运和运输代理、装卸搬运和仓储、邮政、水上货运和运输辅助、航空旅客运输等行业的感应度系数均在0.4以上，表明其对其他行业的投入依赖程度较高。
疫情对供应链压力的传导：局部地区疫情反复导致交通、运输、邮政、仓储等支撑性行业出现供应瓶颈，进而对下游消费，尤其是服务业消费产生溢出效应，影响利润端。
主要矛盾从油价上涨转向供应链压力：2022年1-2月行业利润增速的“杠铃型”结构主要由油价上涨引起，而疫情带来的供应链问题正在加剧中游利润承压，需关注从中游向下游的传导。

关键信息

行业依赖性排序：交运设备（3.39%）、交运仓储邮政（2.03%）、租赁和商业服务（1.95%）、信息传输软件和信息技术服务（1.78%）、燃气生产供应（1.30%）为上海地区对全国产出的直接消耗系数最高的行业。
感应度系数：道路货运对各行业的感应度系数最高，约为1.37，显示出其在供应链中的核心地位；多式联运和运输代理、装卸搬运和仓储、邮政、水上货运和运输辅助、航空旅客运输的感应度系数均在0.4以上。
宏观经济影响：3月下旬以来，宏观经济高频指数出现回落，物流景气指数加速走弱，显示疫情对整体经济和物流体系造成负面影响。
风险提示：报告指出，海外货币政策收紧、国内外供应链瓶颈问题、俄乌冲突等地缘政治因素短期内难以缓解，可能进一步影响供应链稳定性。

数据与图表

市场数据：
- 中小板/月涨跌幅：7731.10/-7.33%
- 创业板/月涨跌幅：2363.65/-12.90%
- AH股价差指数：141.29
- A股总/流通市值（万亿元）：72.55/62.33
图表目录：
- 图1：全国各省份投入到上海产出间的直接消耗系数测算
- 图2：上海各行业对全国相应行业直接消耗系数（占比10%以上 vs 占比1%-10%）
- 图3：全国各行业对上海市相应行业直接消耗系数
- 图4：上海投入到全国各省份产出间的直接消耗系数测算
- 图5：3月下旬开始宏观经济高频指数出现回落
- 图6：吉林和上海疫情后交运物流景气度开始走弱
- 图7：交运物流景气指数的分项构成情况
- 图8：中国物流景气指数分项变化
- 图9：3月物流景气指数加速走弱
- 图10：全国产出部门对交通运输邮政仓储业的直接消耗系数在0.4以上的行业分布
- 图11：交通运输邮政仓储行业感应度系数分布

投资建议与评级

投资评级：
- 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
- 行业投资评级：超配、中性、低配
分析师声明：
- 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求独立、客观、公正。
- 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

参考资料

数据来源：区域投入产出表（2017）、万得、国信证券经济研究所
文献引用：Zheng, H., Bai, Y., Wei, W. et al. (2021). Chinese provincial multi-regional input-output database for 2012, 2015, and 2017.