20220421-天风期货-油脂周报_现实_还是_预期_这是个问题_24页_4mb

油脂周报总结 - 2022年4月21日

核心观点

• 棕榈油：短期在强现实下基差回归，但随着价格走高，风险逐步增加。
• 整体趋势：市场在供需格局、政策变化及地缘政治因素下呈现复杂态势。

产地情况分析

马来西亚

• 产量：4月产量已出现季节性增产，预计增产节奏接近17、18年丰产水平。
• 出口：4月出口预估环比下滑17-20%，同比降幅约22%。
• 库存：2月库存已达到历史高位，预计4月库存将显著回升。
• 劳动力：外劳入境问题尚未解决，预计5月之后才可能有明显改善，疫情缓和与边境开放为劳动力恢复带来一定预期。
• 天气：降水情况逐步好转，有利于增产预期的兑现。
• 厄尔尼诺：拉尼娜现象有概率在4月提前结束。

印尼

• 产量：2月产量达383万吨，同比增幅接近13.4%，接近19年丰产水平。
• 库存：2月期末库存达到504万吨，创纪录，显示国内价格高企更多是投机行为所致。
• 消费：食用消费大幅下滑，而生物柴油消费显著增长，导致消费端出现极端分化。

国内需求分析

中国

• 棕榈油库存：截至4月18日，食用棕榈油库存约30万吨，食品端消费缓慢，疫情抑制餐饮消费。
• 豆油库存：约78.2万吨，库存略有回升，但棕榈油替代效应限制了其增长。
• 菜油库存：华东菜油库存19.8万吨，基本持平，国产菜籽上市季整体情况稳定，但需关注7月后的供应短缺问题。

油脂价格与供需关系

美豆油

• 强势逻辑：原油价格对油脂价格影响减弱，美豆油在供应紧张背景下持续走强。
• 生柴政策：美国生柴利好政策频出，带动RIN价格走高，提升生物柴油掺混利润，进一步推升美豆油价格上限。

棕榈油

• 基差回归：近期棕榈油盘面强势，但未能推升现货价格至新高。
• 进口利润：国内棕榈油进口利润有所恢复，供应情况好转，但进口买船稀少，库存维持低位。

国际供应与地缘政治影响

俄乌问题

• 乌克兰葵油供应：战争导致乌克兰葵油出口大幅减少，压榨厂暂时关闭，供应受限。
• 种植面积：预计2022年乌克兰葵花籽种植面积降至近15年最低，约420万公顷，同比减少38%。
• 产量与库存：预计2022年乌克兰葵花籽产量约900万吨，库存已达历史高位，未来供应缺口难以完全弥补。

价格与库存关系

棕榈油价差

• 豆棕、菜棕价差：随着棕榈油价格走强，豆棕与菜棕价差再次扩大，远月合约价差修复概率更大。

总结

数据来源与免责声明

• 数据来源：MPOB、SPPOMA、印尼协同经济规划局、Gapki、中国海关、农产品网、天风期货研究所。
• 免责声明：本报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性与完整性，仅供投资者参考，不构成投资建议。