20171228-长城证券-传媒行业2018年投资策略_行业时艰不改细分本色_守望价值关注成长_30页_1mb

报告摘要

传媒行业2018年投资策略总结

核心内容

行业整体表现

2017年传媒行业整体表现疲弱，中信传媒指数跌幅达-22.68%，位列所有行业倒数第二。
行业基本面与2016年相比变化不大，剔除乐视网后，前三季度营收同比增长12.75%，归母净利润同比增长10.56%。
行业增速相比过往几年有所放缓，但整体仍保持增长。

政策与并购影响

2015年是并购发起的峰值，全年共发起197起并购，2016年有所下降，仅145起。
2017年并购发起数预计与2016年持平，但业绩承诺协议集中到期，导致商誉减值风险上升。
2016年并购贡献了约20%的行业利润，而2015年仅为10%。
传媒行业进入深耕细作、细分行业局部爆发的新阶段。

主要观点

影视剧行业

电影票房恢复增长，预计2017年将达到550亿元，同比增长约20%。
国产电影表现分化严重，头部内容更具竞争力。
视频网站用户付费市场增长迅速，会员数量持续上升，内容精品化趋势明显。
视频网站盈利模式逐渐从广告为主转向用户付费为主，内容成为竞争核心。

游戏行业

游戏用户增长红利消失，移动游戏成为增长主力。
2016年游戏市场销售额达1656亿元，增速放缓。
精品游戏成为行业关键，未来ARPU值提升是重要增长点。
游戏行业整合趋势加快，大中型游戏公司有望胜出。

广告营销行业

广告营销增速已过爆发期，与GDP增速趋于一致。
媒介受众注意力持续向互联网迁移，互联网广告收入增长显著。
程序化广告购买市场迅速发展，占网络展示广告支出的51%。
影院广告、电梯广告等线下媒介依然具备较高到达率和转化率。

关键信息

估值水平：传媒行业估值处于历史低位，部分优质标的已具备配置价值。
外延并购风险：并购标的业绩承诺完成率下降，后续利润可能下滑，需关注商誉减值风险。
行业趋势：行业进入成长性放缓但细分领域仍有爆发潜力的新阶段。
投资策略：推荐关注内生增长稳健、外延并购优良的细分行业龙头。

重点推荐公司

顺网科技

投资亮点：
- 行业龙头，具备领先的研发能力和市场占有率。
- 成功外延并购带来协同效应，具备较强的流量变现能力。
- 布局泛娱乐流量服务平台，受益于网吧流量回暖。
盈利预测：
- 2017-2019年EPS分别为0.80元、0.90元、1.05元。
- 对应PE分别为23X、20X、18X。
风险提示：
- PC端活跃玩家数量下滑。
- 网吧流量回暖不及预期。
- 泛娱乐市场布局不及预期。

盛天网络

投资亮点：
- 网吧市场占有率达32.6%，排名第二。
- 多元化变现业务增长潜力大。
- 与《王者荣耀》等热门手游合作，推动业务增长。
盈利预测：
- 2017-2018年EPS分别为0.70元、0.89元。
- 对应PE分别为26X、20X。
风险提示：
- PC端活跃玩家数量下滑。
- 网吧流量回暖不及预期。
- 商用Wi-Fi业务增长不及预期。

光线传媒

投资亮点：
- 电影电视内容制作商龙头，专注精品项目。
- 投资布局线上线下内容生态圈，强化竞争力。
- 通过猫眼布局渠道端资源，提升宣发能力。
盈利预测：
- 2017-2018年EPS分别为0.31元、0.39元。
- 对应PE分别为33X、27X。
风险提示：
- 票房增长放缓。
- 业务多元化发展不及预期。

迅游科技

投资亮点：
- 成功并购狮之吼，增强移动游戏加速能力。
- 与《王者荣耀》等手游合作，提升加速器业务收入。
- 龙头地位稳固，受益于游戏加速市场回暖。
盈利预测：
- 2017-2019年EPS分别为0.54元、0.68元、0.83元。
- 对应PE分别为90X、71X、58X。
风险提示：
- 对赌业绩不达标。
- 海外业务扩展不及预期。
- 游戏加速行业竞争加剧。

分众传媒

投资亮点：
- 生活圈广告龙头，覆盖城市数量达290多个。
- 楼宇电梯广告增速显著，市场份额达90%。
- 业务布局全面，具备较强竞争优势。
盈利预测：
- 2017-2019年EPS分别为0.43元、0.51元、0.60元。
- 对应PE分别为33X、28X、23X。
风险提示：
- 宏观经济下行。
- 广告主投放需求下降。
- 渠道下沉效果不显著。

总结

传媒行业虽已告别高增长时代，但成长性仍存，未来将进入深耕细作、细分行业局部爆发的阶段。行业估值已处于历史低位，具备配置价值。重点推荐公司包括顺网科技、盛天网络、光线传媒、迅游科技和分众传媒，这些公司具备较强的内生增长能力和外延并购潜力。同时，需警惕并购标的业绩承诺不达标及商誉减值等风险。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载