深度报告-20211006-新时代证券-恺英网络-002517.SZ-恺英网络首次覆盖报告_公司经营回归正轨_产品丰富全年业绩值得期待_16页_1mb

恺英网络首次覆盖报告总结

核心内容

恺英网络在经历管理层危机与业务调整后，成功实现战略转型，聚焦游戏主业，业绩显著回暖。公司通过优化内部治理、剥离不良资产、强化研发与发行体系，以及引入和孵化IP，构建了完整的业务闭环，展现出强劲的发展潜力。分析师首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来三年净利润稳步增长。

主要观点

• 战略转型成功：公司自2020年起聚焦游戏主业，调整业务架构，提升运营效率，业绩显著回升。
• 研发实力强劲：研发团队占员工总数的70%，拥有八大专项工作室，覆盖多种游戏品类，具备较强的创新能力。
• 发行体系完善：公司构建了内外结合的发行体系，与腾讯、哔哩哔哩等头部发行商合作，保障游戏持续产出。
• IP布局多元：通过引入和孵化知名IP，如“传奇”、“刀剑神域”、“机动战士敢达”等，提升产品竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年净利润分别为5.08亿、6.06亿、7.29亿元，年均增长约19.26%-20.26%，PE估值逐步下降，投资价值显现。
• 海外市场拓展：公司积极布局海外，已成功在港澳台、韩国等地推出产品，未来有望成为新的增长点。

关键信息

财务表现

2021上半年业绩亮点

• 营收9.88亿元，同比增长21.65%
• 归母净利润2.77亿元，同比增长451.33%
• 老游戏持续贡献利润，新游戏如《刀剑神域黑衣剑士：王牌》、《魔神英雄传》等表现优异
• 毛利率提升至75.06%，销售与研发费用率大幅下降

研发与发行

• 自研产品种类丰富，包括传奇类、ARPG、卡牌、MMORPG等
• 《高能手办团》首月流水过亿，上线首日跻身iOS免费榜前三
• 与腾讯、哔哩哔哩等建立战略合作，确保游戏稳定持续产出

IP布局

• 引入“传奇世界”、“刀剑神域”、“机动战士敢达”等知名IP
• 成立合资公司，如盛同恺与浙江旭玩，深化IP合作与管理
• 自有IP“蓝月”系列通过电影与小说形式进行扩展，增强IP影响力

风险提示

• 行业监管趋严，可能影响游戏开发与发行
• 股权结构可能引发纷争
• 研发人员流失风险
• 新产品市场表现不及预期

盈利预测与评级

• 盈利预测：2021/2022/2023年净利润分别为5.08亿、6.06亿、7.29亿元，同比增长率分别为109.55%、19.26%、20.26%
• 估值：当前股价对应PE分别为19倍、16倍、13倍
• 投资评级：首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来6-12个月股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%

战略布局

• 游戏研发：构建多维立体研发体系，覆盖多种游戏品类
• 游戏发行：与腾讯、哔哩哔哩等建立战略合作，保障游戏稳定产出
• 投资+IP：通过投资补充产品线，与IP形成协同效应
• 海外市场：拓展至日韩、东南亚、欧美，提升全球影响力

股权结构

• 截至2021年6月30日，前十大股东持股比例达52.06%
• 董事长金锋个人持股比例上升至9.12%，连续增持彰显信心
• 公司实施员工持股计划与股票期权激励，增强团队稳定性

管理层分析

• 管理层经历重组，现有团队多为研发与发行专业人员
• 高管涉案危机已解决，公司治理逐步规范
• 通过引入法务背景高管，提升公司管理专业性

总结

恺英网络在战略调整与业务优化后，业绩显著回暖，展现出强大的研发与发行能力，以及多元化的IP布局。公司未来有望通过游戏精品化、产品持续产出与海外市场拓展，实现业绩的持续增长。尽管存在行业监管、股权纷争等风险，但其积极的转型策略和稳定的管理层为公司发展提供了坚实保障。