20220905-中国银河-医药月报22_08_研发外包维持高景气_检测受益于全民核酸_20页_1mb

报告摘要

医药行业动态报告总结

核心内容

2022年医药行业中报数据显示，尽管整体行业受到Q2疫情影响，但部分细分领域仍保持高景气度，特别是医疗研发外包、诊断服务和体外诊断。这些板块在Q2收入和利润增速上均表现出显著提升，其中医疗研发外包和诊断服务的盈利能力改善尤为明显。此外，核酸检测相关板块因全民检测政策受益，但该增长模式具有一次性特征，未来可能面临降价压力。

主要观点

研发外包维持高景气：医疗研发外包行业持续增长，但市场已开始预期其可能受到创新药产能出清的影响，且该预期短期内难以证伪。
核酸检测短期受益：诊断服务和体外诊断因全民核酸检测受益，但增长难以为继，未来可能面临降价及回款问题。
市场风格转向困境反转：当前市场更关注具有困境反转潜力的板块，如受新冠疫苗影响的其他疫苗领域，可能迎来业绩反转。
医药板块估值偏低：截至2022年9月2日，医药板块市盈率处于历史偏低水平，相对沪深300溢价率显著下降。
高端可选消费和硬科技受青睐：医药板块中，高端可选消费（如医美、眼科）和硬科技（如制药装备、医用设备）可能成为市场关注的热点。

关键信息

行业分类：采用2021年新版申万三级行业分类，剔除新股及ST类股票，以确保数据的代表性。
数据来源：Wind数据，中国银河证券研究院整理。
业绩分析：
- 医疗研发外包：Q2收入增速+37.91pp，利润增速+118.30pp，净利率提升7.39pp。
- 诊断服务：Q2收入增速+44.41pp，利润增速+104.08pp，净利率提升2.97pp。
- 血液制品：Q2收入增速+27.15pp，利润增速+7.37pp。
- 体外诊断：Q2收入增速+2.04pp，利润增速+8.13pp。
成本与费用变化：
- 医药行业销售费用率下降，尤其在化学制剂和诊断服务中显著。
- 研发投入提升明显，尤其是其他生物制品和疫苗板块。
行业趋势：
- 医药制造业收入增速受疫情影响，但长期仍看好。
- 医疗服务量受疫情影响，但人均医疗费用增长势头已放缓。
- 医保收支受疫情影响，商业健康险表现疲软。
市场表现：
- 医药板块占A股总市值跌破8%，估值处于历史偏低水平。
- 医药板块年初以来表现弱于沪深300，但市场风格已转向对医药友好的阶段。

重点推荐组合

代码	公司	推荐理由	8月涨幅	相对SW医药收益
300896.SZ	爱美客	医美耗材龙头	-4.6%	-2.1%
300015.SZ	爱尔眼科	连锁眼科龙头	-3.2%	-0.7%
600436.SH	片仔癀	名贵中药代表	1.8%	4.3%
300171.SZ	东富龙	国产制药装备龙头	-7.9%	-5.4%
300760.SZ	迈瑞医疗	国产医用设备龙头	3.1%	5.6%