策略点评报告：“贸易战”担忧下，耐心等待，忧中有机-20180325-东北证券-11页-1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年3月25日，主要分析了“中美贸易战”担忧对全球及A股市场的影响，并提出在当前环境下，投资者应保持耐心，关注市场调整后的结构性机会。

主要观点

市场反应分析
- 全球主要股市（包括中美欧日）因对特朗普贸易政策的担忧在周五大幅下跌。
- 贸易摩擦对经济运行格局影响有限，市场下跌更多反映的是对抗升级和影响扩大的担忧。
- A股当前状态不同于美股，上证综指已回落至3150点附近，但基本面支撑仍在。
经济基本面分析
- 菜篮子产品批发价格200指数延续下行趋势；国内重要生产资料价格指数由高点回落。
- 移动平均短期无风险利率保持稳定，1年期AAA企业债信用利差走低，10年期走强。
- 十大城市商品房成交面积小幅波动，6大发电集团日均耗煤量企稳。
政策面动向
- 刘鹤与美方财政部长通话，强调贸易摩擦对中美及全球利益的负面影响。
- 国内政策层面持续推进对外开放，金融等服务业有望受益。
- 多项政策涉及金融改革、产业融合、扶贫、房地产调控等。
资本市场表现
- A股整体弱势，上证综指、深证成指与创业板指分别下跌3.58%、5.53%与3.73%。
- 农林牧渔、医药生物和银行板块跌幅相对较小；钢铁、建筑材料与家用电器跌幅超过-7%。
- 生物育种指数与黄金珠宝指数收涨，其他主题指数多数下跌。
国际资本市场跟踪
- 美股、欧洲及港股均出现下跌，美元指数低位波动，美债收益率保持稳定。
- 贸易摩擦对全球市场造成冲击，但未改变全球经济同步复苏的判断。
未来展望
- 关注国内3月份官方PMI数据，以及海外美国PCE、德国通胀和日本核心CPI数据。
- 下周将有多场专业论坛会议，建议关注相关主题的投资机会。
- 市场情绪仍处于恐慌期，需等待情绪回落和经济企稳验证。

关键信息

市场情绪：市场恐慌情绪尚未完全释放，VIX FIX指数上升，显示市场情绪仍偏紧张。
行业表现：农林牧渔、医药生物、银行板块跌幅较小，而钢铁、建筑材料、家用电器跌幅较大。
政策影响：中国对外开放步伐加快，金融等服务业龙头可能受益。
估值结构：A股估值分布接近熊市底部，调整后可能迎来结构性机会。
市场调整：市场处于信心回落与经济企稳验证之间的时间差，结构性机会更利于周期及金融板块。

未来一周重点

宏观数据：国内关注3月官方PMI，海外关注美国PCE、德国通胀及日本核心CPI。
财经事件：中国零售业大会、新能源汽车国际论坛、中国汽车金融产业峰会等，建议关注相关主题。

分析师信息

陈殷：首席策略分析师，北京大学硕士，10年宏观策略研究经验。
许俊、戴绍文、孙树明：策略分析师，分别来自伦敦政治经济学院、中央财经大学和清华大学电机系。

风险提示

报告仅供参考，不构成投资建议。
投资有风险，入市需谨慎。

投资评级说明

股票投资评级：买入（股价涨幅超市场基准15%以上）、增持（股价涨幅超市场基准5%-15%）、中性（股价涨幅在-5%至5%之间）、减持（股价涨幅落后市场基准5%-15%）、卖出（股价涨幅落后市场基准15%以上）。
行业投资评级：优于大势（行业指数收益超市场平均）、同步大势（行业指数收益与市场平均持平）、落后大势（行业指数收益落后市场平均）。