20140526-申万宏源研究_香港_-中资银行股2013年年报及2014年一季报回顾_下调2014年中资银行股盈利增速至9_建议配对交易_32页_585kb

中资银行股2014年行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了中资银行股在2013年年报及2014年一季度的表现，重点包括盈利增速、同业业务策略、净息差变化、资产质量及盈利预测调整等方面。报告指出，尽管非利息收入表现强劲，但整体盈利增速下滑，资产质量承压，净息差持续收窄，且未来仍面临挑战。

主要观点

盈利增速下滑

• 2013年：中资银行股净利润增速为13%，低于2012年的18%。
• 2014年一季度：净利润增速降至12%。
• 五大国有银行：2013年净利润增速为11%，2014年一季度为10%，低于2012年的15%。
• 中小银行：2013年净利润增速为16%，2014年一季度为15%，低于2012年的21%。
• CITIC：2013年净利润增速最高达26%，主要受2012年低基数影响。
• BOCOM：2013年和2014年一季度净利润增速最低，分别为7%和6%。

同业业务策略分化

• 贷款增长：2013年和2014年一季度贷款平均增速分别为14%和13%，略低于2012年的15%。
• 存款增长：2013年和2014年一季度存款增速分别为11%和10%，低于2012年的13%。
• 同业资产增长：受同业监管加强和流动性危机影响，同业资产平均增速从2012年的61%大幅下滑至2013年的4%和2014年一季度的2%。
• 非标资产变化：2013年上半年非标资产增长6770亿元，下半年大幅减少440亿元。低收益票据减少，信贷资产、信托受益权和券商资管计划继续增长。
• 银行策略：五大国有银行保持谨慎，CMBC从激进转向谨慎，CMB和CITIC仍较为激进。

净息差持续收窄

• 2013年：净息差为2.69%，低于2012年的2.80%。
• 2014年一季度：净息差降至2.62%。
• 五大国有银行：净息差分别为2.57%和2.49%，略低于2012年的2.59%。
• 股份制银行：净息差分别为2.64%和2.56%，大幅低于2012年的2.93%。
• 净息差收窄原因：贷款重定价、理财互联网金融产品分流存款、同业利差收窄。
• 大行同业利差上升：从2012年的0.28%上升至2013年的0.75%，缓解了净息差下滑压力。
• 中小银行同业利差下降：CMBC从2012年的0.86%降至2013年的0.26%，导致净息差大幅低于预期。

资产质量承压

• 不良余额：2013年末为4280亿元，2014年一季度为4590亿元，高于2012年末的3640亿元。
• 不良率：2013年末为0.96%，2014年一季度为0.99%，高于2012年末的0.90%。
• 考虑核销后的不良余额：2013年末达到4910亿元，不良率为1.13%。
• 不良生成率：从2012年的0.14%上升至2013年的0.34%。
• 信用成本：从2012年的0.55%上升至2013年的0.62%。
• 拨备覆盖率：从2012年的297.62%下降至2013年的277.60%，2014年一季度为279.81%。

关键信息

盈利预测下调

• 2014年盈利增速：由11%下调至9%。
• 净息差预测：从2013年的2.69%下调至2.59%。
• 信用成本预测：从2013年的0.62%上调至0.72%。
• 影响最大的银行：CMBC和CMB的盈利预测下调幅度最大。

短期与中期策略建议

• 短期：微刺激政策缓解市场担忧，低估值银行（如CMBC、CRCB）可能迎来估值修复。
• 中期：建议配对交易，看空CMB，因其估值较高且存款优势减弱；看多ABC，因其县域存款优势和优先股发行夯实资本。

监管影响

• 同业业务：监管加强导致同业资产增长受限。
• 非标投资：受监管影响，非标投资增长趋缓。
• 资本充足率：2013年，CMB、CMBC和CITIC的资本缺口较大，需限制高风险资产扩张。

表格与图表摘要

• 贷款与存款增长：五大国有银行贷款和存款增长相对稳定，但增速低于中小银行。
• 净息差变化：净息差持续收窄，但大行因同业利差上升有所缓解。
• 不良贷款与拨备：不良贷款余额和不良率上升，拨备覆盖率下降。
• 资本充足率：不同银行类型资本充足率差异显著，部分银行面临资本压力。

总结

中资银行股在2013年和2014年一季度面临盈利增速放缓、净息差收窄和资产质量压力。尽管非利息收入表现强劲，但整体盈利预期下调。短期来看，政策支持可能带来估值修复，但中期银行基本面仍承压。报告建议采取配对交易策略，关注低估值银行和政策受益银行。