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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 2025年03月18日

核心内容概述

本晨报聚焦于能源化工类商品的市场动态与趋势分析，涵盖对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）、橡胶、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP、烧碱、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯等品种。整体来看，多数品种呈现震荡走势，部分品种因供需变化或成本支撑出现短期偏强或偏弱迹象。

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主要观点与策略

对二甲苯（PX）

• 核心观点：装置检修增多，PX供应边际下降，4月份去库幅度进一步增加。
• 策略建议：多PX空PTA，多PX空乙二醇。
• 市场动态：扬子石化、九江石化等装置检修，海南炼化降负荷，韩国SK和GS装置检修计划延后，国内供应减少。

精对苯二甲酸（PTA）

• 核心观点：PTA基差继续回升，4-5月份去库格局明确。
• 策略建议：逢低正套可继续持有。
• 市场动态：东北一套375万吨PTA装置停车检修，另一套220万吨PTA装置按计划重启。

乙二醇（MEG）

• 核心观点：供应继续回升，单边趋势仍偏弱，下方关注4300元支撑。
• 策略建议：观望为主，关注煤炭进口政策对原料估值的影响。
• 市场动态：华东港口库存增加，新疆装置重启，内蒙装置计划检修。

橡胶

• 核心观点：震荡运行，缺乏有效驱动因素。
• 策略建议：观望为主。
• 市场动态：海外原料弱势运行，终端订单跟进不足，社会库存高位压制，国内丁二烯市场走弱。

合成橡胶

• 核心观点：下有支撑，但驱动有限。
• 策略建议：短期震荡，中期关注NR-BR价差走缩。
• 市场动态：顺丁橡胶表需维持高位，但成本端支撑有限，库存小幅去化。

沥青

• 核心观点：小幅偏强震荡。
• 策略建议：观望为主。
• 市场动态：炼厂开工率维持高位，社会库存小幅累库，但港口库存去化。

LLDPE

• 核心观点：短期震荡，后期仍有压力。
• 策略建议：关注政策支撑及下游需求变化。
• 市场动态：供应端检修装置增多，但3月新产能投产，后期供应压力大。

PP

• 核心观点：现货维稳，成交一般。
• 策略建议：观望为主。
• 市场动态：国内PP市场价格整理，下游需求偏弱，贸易商谨慎操作。

烧碱

• 核心观点：上方压力仍较大。
• 策略建议：关注月差反套交易。
• 市场动态：库存处于年内偏高水平，需求疲软，出口市场压制价格。

纸浆

• 核心观点：震荡运行。
• 策略建议：关注终端消费政策及港口库存变化。
• 市场动态：现货价格持稳，市场交投清淡，需求端结构性疲软。

甲醇

• 核心观点：震荡运行。
• 策略建议：关注下游利润修复及伊朗装置重启。
• 市场动态：现货价格上涨，但下游需求观望，港口库存去化存在不确定性。

尿素

• 核心观点：下有支撑，但驱动有限，区间震荡。
• 策略建议：短期震荡，关注现货成交及库存变化。
• 市场动态：国内库存继续下降，但复合肥需求疲软，对尿素采购意愿不足。

苯乙烯

• 核心观点：压缩bzn，扩eb利润。
• 策略建议：关注eb利润扩张及bzn压缩。
• 市场动态：EB价格下跌，苯乙烯华东现货价格走弱，价差走势显示短期压力。

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关键信息汇总

供应端

• PX：国内检修增多，韩国装置检修延后，供应边际下降。
• PTA：东北地区装置检修与重启交替，供应稳定。
• MEG：供应回升，新疆装置重启，内蒙装置计划检修。
• 橡胶：国内供应偏弱，海外原料价格走低。
• 合成橡胶：顺丁橡胶表需高位，丁二烯价格震荡。
• 沥青：炼厂开工率维持高位，港口库存去化。
• LLDPE：供应端检修与新产能投产并存，后期压力显现。
• PP：供应维持稳定，下游需求偏弱。
• 烧碱：库存偏高，需求疲软，出口压制价格。
• 纸浆：供应端维持稳定，进口量下降，国内库存下降。
• 甲醇：供应端部分装置检修，港口库存去化预期。
• 尿素：供应端开工率下降，库存继续减少。
• 苯乙烯：EB价格下跌，bzn压缩，eb利润扩张。

需求端

• PX：下游需求支撑PX价格。
• PTA：聚酯需求疲软，对PTA形成压制。
• MEG：聚酯需求疲软，煤制成本低。
• 橡胶：终端订单跟进不足，需求偏弱。
• 合成橡胶：替代需求维持高位，需求支撑价格。
• 沥青：终端需求疲软，库存累库。
• LLDPE：地膜需求旺季，包装膜需求回升，但整体仍偏弱。
• PP：下游需求谨慎，成交清淡。
• 烧碱：非铝需求疲软，终端采购意愿低。
• 纸浆：下游需求疲软，采购节奏未明显改善。
• 甲醇：MTO开工受挤压，下游利润修复。
• 尿素：复合肥需求提前，但采购意愿谨慎。
• 苯乙烯：EB利润扩张，bzn压缩。

基差与价差

• PX：基差走强，月差维持正差。
• PTA：基差回升，月差正套可继续持有。
• MEG：基差走低，月差未明显改善。
• 橡胶：基差走弱，月差震荡。
• 合成橡胶：基差走弱，月差走强。
• 沥青：基差走弱，月差震荡。
• LLDPE：基差走强，月差震荡。
• PP：基差走弱，月差震荡。
• 烧碱：基差走强，月差震荡。
• 纸浆：基差震荡，月差维持中性。
• 甲醇：基差走强，月差走强。
• 尿素：基差走强，月差震荡。
• 苯乙烯：EB基差走弱，价差走弱。

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趋势强度概览

品种	趋势强度
对二甲苯	0
PTA	0
MEG	-1
橡胶	0
合成橡胶	0
沥青	0
LLDPE	0
PP	0
烧碱	0
纸浆	0
甲醇	0
尿素	0
苯乙烯	0

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总结

整体来看，能源化工板块多数品种处于震荡状态，缺乏明确趋势。PX因供应减少及检修延后受到一定支撑，PTA和MEG则因供应回升及需求疲软而偏弱。橡胶和合成橡胶受成本端支撑，但缺乏有效驱动；沥青小幅偏强震荡；LLDPE和PP市场情绪偏弱，后期仍需关注供应和需求变化。烧碱因库存偏高和需求疲软，上方压力较大；纸浆和甲醇则在供需平衡中震荡运行。尿素和苯乙烯市场则呈现支撑明显但驱动不足的格局。市场整体观望情绪浓厚，建议关注政策变化、库存趋势及供需动态。