食品饮料行业2018年度策略报告：茅台扩产白酒行业谨慎乐观，看好食品龙头企业稳健增长_29页-2mb

食品饮料行业2018年年度策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年12月13日，由国海证券研究所发布，维持食品饮料行业“推荐”评级。报告指出，2017年前三季度食品饮料板块表现抢眼，涨幅居首，行业整体基本面良好，主要子行业均有不同程度的回暖或增长趋势。同时，行业估值有所提升，主要得益于市场对消费龙头的偏好。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 板块涨幅居前：食品饮料板块2017年前三季度涨幅达39.32%，远超沪深300指数（17.93%）。
• 子行业表现：白酒涨幅最大，达到66.22%，其中高端酒表现尤为突出，如贵州茅台、五粮液和泸州老窖分别上涨57.25%、69.57%和73.38%。
• 估值提升：截至2017年12月8日，食品饮料行业市盈率（TTM）为33.68X，其中白酒行业市盈率为32.98X。

2. 行业评级维持“推荐”

• 基本面良好：白酒行业景气持续，调味品行业总体向好，肉制品行业受益于猪价下行，乳制品行业回暖确立，保健食品电商高增长，速冻制品行业利润拐点有望到来，烘焙行业增速快。
• 估值合理：行业龙头估值回升，但整体仍处于合理水平，因此维持“推荐”评级。

3. 白酒行业：短期谨慎乐观

• 消费升级推动：中产阶级崛起推动中高档酒消费，白酒行业呈现量增价升趋势。
• 短期风险：茅台一批价上涨过快，渠道商囤货，以及房地产调控对白酒消费的影响，导致对高端和次高端白酒的冲击。
• 重点推荐：五粮液和泸州老窖，因其在高端酒市场的表现以及公司内部改革带来的增长动力。

4. 调味品行业：景气持续

• 行业向好：2017年前三季度调味品行业营收和净利润分别增长17.54%和24.41%，主要受益于餐饮回暖。
• 产品升级：调味品企业不断推出高端产品，提升品牌和渠道优势。
• 重点推荐：中炬高新和涪陵榨菜，因其在提价和销量增长方面的良好表现。

5. 肉制品行业：屠宰盈利有望提升

• 猪价下行利好：猪价下降促进消费，提升屠宰量和产能利用率，从而降低企业成本。
• 重点推荐：双汇发展，受益于猪价下降带来的成本优势和低温肉制品的市场前景。

6. 乳制品行业：回暖确立，龙头品牌优势凸显

• 行业复苏：三四线城市乳品消费增长，乳企产品结构升级，毛利率上升。
• 龙头受益：伊利股份受益于渠道下沉和产品升级，预计营收和净利润将持续增长。
• 重点推荐：伊利股份，因其在行业复苏中的核心地位和市场份额的持续提升。

7. 保健食品行业：电商高增长，运动营养品成为新蓝海

• 电商渠道增长：保健食品线上销售快速增长，2017年前三季度线上销售额占比提升。
• 运动营养品市场：预计2015-2020年，中国运动营养市场规模将从1.5亿美元增长至3亿美元，CAGR为15%。
• 重点推荐：西王食品，因其成功切入运动营养市场并受益于美国业务和特朗普税改。

8. 速冻制品行业：三因素驱动增长，利润拐点将至

• 行业规模：中国速冻制品市场规模约800亿元，人均消费远低于发达国家。
• 增长因素：向内陆市场拓展、渠道下沉、餐饮业发展。
• 重点推荐：安井食品，因其在速冻制品行业中的龙头地位和小龙虾新品的市场潜力。

9. 休闲卤制品行业：龙头优势凸显

• 行业增长快：休闲卤制品行业CAGR达18.8%，增速高于休闲食品行业。
• 品牌化趋势：品牌企业增速快于非品牌企业，行业集中度提升。
• 重点推荐：绝味食品，因其渠道下沉和盈利提升。

10. 烘焙食品行业：起步晚但增速快

• 行业起步晚：现代烘焙业在中国起步于80年代，2000年后快速发展。
• 人均消费低：中国烘焙食品人均消费远低于主要烘焙国家。
• 重点推荐：桃李面包，因其在短保面包市场的领先地位和“中央工厂+批发”模式的扩张潜力。

重点推荐个股

风险提示

• 宏观经济低迷：可能对消费行业造成影响。
• 行业竞争加剧：行业集中度提升过程中，中小企业的退出可能带来竞争压力。
• 食品安全事件：对消费者信心和行业形象造成打击。
• 推荐公司项目推进及业绩不达预期：影响投资回报。
• 其他风险：包括原材料价格波动、新品销售不达预期、定增不及预期、战略投资者解禁等。