20150604-中泰证券-山大地纬-831688.OC-人社信息化+智能用电两翼齐飞_18页_630kb

山大地纬深度研究报告总结

公司概况

• 公司名称：山大地纬
• 股票代码：831688.OC
• 成立时间：1992年
• 总部地点：山东省济南市
• 实际控制人：山东大学
• 控股股东：山大产业集团（持股51%）
• 转让方式：2015年5月4日起采用做市转让方式
• 业务领域：人社信息化、智能用电信息化
• 核心业务：软件开发、系统集成、运营维护

核心内容与主要观点

1. 人社信息化业务

• 行业特点：

  • 政府招标为主，行业门槛高。
  • 社保信息化是民生投入的重要部分，受到国家高度重视。
  • 人社部对技术支持商进行严格认证，仅有8家公司通过全部5项认证。

• 公司优势：

  • 是最早获得人社部前台技术支持商资格的企业之一。
  • 通过全部5项技术支持商认定，拥有较高的行业资质。
  • 在山东省市场占有率超过80%，服务范围广泛。

• 市场前景：

  • 山东省新农合与人社并轨，推动系统升级和扩容。
  • 金保工程二期推动下，信息化建设将向全国扩展。
  • 社保卡功能不断扩展，成为“一卡通”的重要载体。

2. 智能用电信息化业务

• 行业背景：

  • 国家大力推进智能电网建设，用电信息采集系统需求快速增长。
  • 新电改将电力需求侧管理作为重点，推动用电管理智能化。

• 公司优势：

  • 在物联网、云计算、大数据、智能终端接入等方面具有领先技术。
  • 2013年建成山东省省级集中用电信息采集系统，规模国内领先。
  • 产品覆盖电能采集、有序用电、供电质量评价、能效监测等多个领域。

• 市场前景：

  • 国家电网计划实现用电信息全覆盖、全采集、全费控。
  • 用电信息采集系统市场容量有望达到年均200亿元。
  • 电力需求侧管理推动工业领域节能改造市场爆发。

关键信息

3. 盈利预测与估值分析

• 盈利预测：

  • 2015~2017年净利润分别为50.76/63.64/84.05百万元。
  • 按最新股本（5250万股）摊薄的EPS分别为0.97/1.21/1.60元。
  • 除权后全摊薄EPS为0.64/0.81/1.07元。

• 估值分析：

  • 参考主板可比公司2015年预测PE均值为165倍。
  • 考虑新三板流动性折价，合理估值区间为44元~53元。
  • 对应2015年预测EPS（除权前0.97元/股）的45~55倍PE。

4. 风险提示

• 市场区域集中风险：公司收入主要依赖山东省，若该地区需求下降将影响业绩。
• 行业竞争加剧风险：行业内竞争激烈，需持续提升综合实力。
• 人才流失风险：技术密集型行业，人才流失可能影响业务发展。

财务概况

5. 财务数据（2013-2017年预测）

6. 主要财务指标趋势

• 收入增长：2015-2017年收入增速稳定在16%以上。
• 利润增长：2015-2017年净利润增速在25%-32%之间。
• 现金流：2015年经营性现金流为负，但2016年后逐步改善。
• 资本结构：资产负债率持续下降，财务风险可控。

估值与评级

• 目标价：44元~53元
• 投资评级：买入
• 估值依据：参考可比公司PE均值及新三板流动性折价

总结

山大地纬作为人社信息化与智能用电信息化双轮驱动的企业，具备良好的行业资质和技术优势。公司深耕山东市场，省外拓展加速，未来增长潜力较大。同时，受益于国家政策推动，智能用电信息化市场空间广阔，技术领先带来竞争优势。盈利预测显示公司未来三年净利润持续增长，估值合理，具备较高的投资价值。但需警惕区域集中、竞争加剧和人才流失等风险。