3月A股策略观点：淡化风格，业绩为王-20180301-山西证券-15页-1mb

3月A股策略总结

核心内容概述

2018年3月，A股市场面临较大的调整压力，但整体仍维持结构性行情。策略团队认为，市场风格将逐步淡化，业绩驱动成为全年投资逻辑的核心。重点行业配置围绕低估值、强业绩、景气回升及通胀涨价主线展开。

主要观点

2月行情回顾

• 市场大幅波动，年初涨幅被回吐，春节前后震荡回升。
• 交投情绪低迷，成交额同比大幅回落。
• 调整原因包括：
  • 全球通胀预期升温与货币政策收紧；
  • 国内流动性收紧、去杠杆与严监管；
  • 股权质押触及平仓线引发局部流动性危机。

3月市场大势研判

• 中长期来看，经济稳中向好，但金融监管趋严、货币政策边际收缩，流动性趋紧。
• 市场将呈现结构性行情，业绩改善和估值修复是主要驱动力。
• 蓝筹股及细分行业龙头仍是主力梯队，对指数具备支撑作用。

短期趋势分析

喜

• 国内流动性紧张情形有所缓和；
• 股权质押风险担忧情绪修复；
• 3月重要会议窗口期（十九届三中全会、两会）可能提升市场风险偏好；
• 会议重点议题有望为政策性行情提供方向。

忧

• 白马股业绩下滑可能引发“抱团”解体，带来短期抛售风险；

• 外围市场表现不佳，美国加息缩表预期构成最大不确定性。

• 短期市场或趋于休整，波动收窄，逐步回归全年震荡区间。

风格之辩

• 主板与创业板进入资金博弈阶段，风格之争将逐步淡化。
• 创业板整体估值缺乏业绩支撑，机会在局部，建议谨慎参与。
• 消费类白马估值性价比下降，持仓集中，短期情绪扰动可能引发较大抛售风险。
• 3月会议窗口期，主题投资或盛行。

行业配置主线

1. 估值修复：钢铁

   • 限产政策延长，供给进一步收缩；
   • 3-4月为开工旺季，需求释放，供需紧平衡支撑业绩修复；
   • 行业估值处于低位，具备较强的抗跌性与修复动力；
   • 企业通过降负债、增分红等方式提升业绩稳定性，未来有望呈现类公共事业的稳定增长特性。

2. 景气回升：交运（民航、机场、铁路、机械、建材、新能源上游）

   • 春节后需求回暖，消费升级推动民航需求增长；
   • 航季时刻增速低，供给扩张有限，行业格局优化；
   • 人民币升值与油价下跌提升企业盈利；
   • 机场、快递、铁路（混改）等领域景气度向好。

3. 通胀涨价：造纸、农林牧渔、大众消费品

   • 造纸行业经历出清与环保改革，集中度提升，龙头业绩增长；
   • 纸价持续上涨，进口废纸新规支撑成本端；
   • 农林牧渔受益于乡村振兴与扶贫政策；
   • 大众消费品在扶贫与消费升级背景下具备涨价潜力。

两会主题预测

• 2018年是改革开放40周年，改革力度加大，政策预期升温。
• 全国两会重点方向可能包括：
  • 深化供给侧改革；
  • 乡村振兴与精准扶贫；
  • 环保与新能源；
  • 区域规划；
  • 租赁住房政策。

重点行业建议

• 钢铁：限产政策持续，供需紧缩，业绩修复动力强，建议重点关注，逢低介入。
• 造纸：进口废纸新规支撑成本端，龙头企业具备成本与资源优势，可中线配置。
• 交运：民航、机场、铁路等板块景气向好，建议关注政策及行业格局变化。

联系信息

• 分析师：麻文宇
  SAC NO: S0760516070001
  TEL: 010-83496336
  Email: mawenyu@sxzq.com

• 研究助理：梁迪柯、刘宾
  TEL: 010-83496302 / 010-83496311
  Email: liangdike@sxzq.com / liubin1@sxzq.com

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