20180514-安信证券-雷鸣科化-600985.SH-转型焦煤生产商_具备低估值优势_24页_928kb

雷鸣科化转型焦煤生产商总结

核心内容

雷鸣科化（600985.SH）是一家全国民爆行业首家上市公司，正在通过收购淮矿股份 $100%$ 股权，从民爆行业转型为华东地区大型焦煤生产商。收购完成后，公司将获得显著的盈利提升和低估值优势。

主要观点

• 转型焦煤生产：通过收购淮矿股份，公司可整合优质煤化工业务，实现从民爆到煤炭的转型。
• 盈利能力提升：淮矿股份作为华东地区重要的焦煤生产商，2017年归母净利润达到27.65亿元，同比增长682%。
• 精煤洗出率高：淮矿股份的精煤洗出率位居上市公司前列，且煤质优良，售价较高。
• 环保政策受益：临涣焦化采用先进技术，受益于华东地区环保整治政策，预计在2018年受益于环保政策。
• 低估值优势：若收购完成，公司净利润有望达37.51亿元，增发后每股收益为1.79元，PE为7.7倍，远低于行业平均水平。

关键信息

1. 公司概况

• 实际控制人：安徽省国资委。
• 业务板块：包括工业炸药、工业雷管、爆破工程服务、矿山开采等。
• 2017年业绩：营业收入9.57亿元，同比增长14.43%；归母净利润1.19亿元，同比增长32.01%。
• 2018年一季度业绩：归母净利润1321.98万元，同比微降1.97%。

2. 收购方案

• 收购标的：淮矿股份 $100%$ 股权。
• 交易价格：约209亿元。
• 支付方式：现金支付5亿元，发行股份1,793,115,066股。
• 收购后股权结构：淮矿股份成为雷鸣科化的次级子公司，实际控制人不变。

3. 淮矿股份概况

• 产能与产量：在产矿井17对，合计产能3575万吨，权益产能3289万吨；在建矿井信湖（花沟）矿300万吨/年。
• 精煤洗出率：2017年为40%，高于行业平均水平。
• 资产负债率：2017年为72.99%，2018年一季度为70.97%。
• 综合售价：2018年一季度为748.35元/吨，高于行业平均水平。

4. 行业情况

• 焦煤供给有限：预计2018年焦煤供给无明显增长，供给端增速远低于需求端。
• 焦煤价格上涨：由于下游钢铁产业盈利增强，预计2018年6月焦煤价格将上涨。
• 进口煤限制：进口煤政策趋严，海外焦煤价格优势减弱，进口量难以大幅增加。

5. 估值与盈利预测

• 盈利预测：不考虑资产注入，2018-2020年净利润分别为1.05亿元、1.07亿元、1.14亿元。
• 注入后盈利：若资产注入成功，2018年净利润预计达37.51亿元，每股收益为1.79元，PE为11倍。
• 投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价19.69元。

风险提示

• 收购终止风险：交易需经董事会、股东大会及证监会核准，存在不确定性。
• 宏观经济下行：若经济下滑，可能影响煤炭需求和价格，进而影响公司盈利能力。

总结

雷鸣科化通过收购淮矿股份，将实现从民爆行业向焦煤行业的转型，获得华东地区大型焦煤生产商的地位。淮矿股份具备优质资源、高精煤洗出率及良好的区位优势，有望在焦煤价格上涨和环保政策推动下实现盈利增长。尽管存在收购终止和宏观经济下行等风险，但公司当前估值较低，具备投资潜力。