20220425-西南证券-天坛生物-600161.SH-疫情影响短期业绩_浆站拓展有望加速_4页_1mb

报告摘要

疫情影响短期业绩，浆站拓展有望加速

核心内容

本报告分析了公司2021年及2022年一季度的业绩表现，并对未来发展进行了预测与评估。公司作为国内血制品行业龙头，其业绩在2021年保持稳健增长，但2022年一季度受新冠疫情影响出现下滑。随着疫情逐步受控，公司预计未来业绩将恢复增长。同时，公司持续推进浆站拓展和产品研发，展现出较强的市场拓展能力和盈利能力提升潜力。

主要观点

2021年业绩表现：公司全年实现收入41.1亿元，同比增长19.4%；归母净利润7.6亿元，同比增长18.9%；扣非归母净利润7.6亿元，同比增长21.1%。尽管销售毛利率和净利率有所下降，但整体盈利能力仍保持稳定。
2022年一季度业绩下滑：受疫情影响，收入和净利润均出现负增长，分别为-16.8%和-17.5%。预计随着疫情控制，公司业绩将逐步恢复。
浆站拓展加速：公司自2021年以来在贵州、甘肃、湖北、河北、吉林等地新设23家浆站，浆站数量显著增长，未来浆量有望进一步扩大，提升公司业绩。
产品研发进展顺利：成都蓉生的人凝血因子VIII获得《药品注册批件》，皮下注射人免疫球蛋白国内首家开展Ⅲ期临床试验，重组人凝血因子VIIa开展I期临床试验，新产品上市将提升公司盈利能力。
盈利预测：预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.71元、0.83元，对应估值分别为30倍、26倍、22倍，公司维持“买入”评级。
财务指标表现：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，显示良好的偿债能力；净利润率和ROE稳步提升，反映公司盈利能力增强。

关键信息

业绩表现

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4112.16	4593.28	5208.78	6026.56
归属母公司净利润（百万元）	760.01	884.37	1014.64	1176.88
每股收益EPS（元）	0.47	0.57	0.71	0.83
净利润率	25.99%	27.08%	27.39%	27.46%
ROE	10.41%	10.95%	11.32%	11.77%
PE	34	30	26	22
PB	3.24	2.97	2.71	2.46

资产负债结构

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（亿元）	116.15	123.65	136.86	152.31
负债合计（亿元）	13.11	10.06	10.78	11.70
股东权益合计（亿元）	102.67	113.59	126.08	140.61
资产负债率	11.32%	8.14%	7.87%	7.68%

现金流状况

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流净额（百万元）	980.35	894.24	1170.75	1264.24
投资活动现金流净额（百万元）	-2184.96	0.00	0.00	0.00
筹资活动现金流净额（百万元）	2774.37	-276.56	-176.87	-202.93
现金流量净额（百万元）	1569.75	617.69	993.88	1061.31