2017-钛产业链系列报告：行业出清有望加速，供需关系持续改善_22页-2mb

智能制造与新材料研究中心2017年日常报告总结

核心内容

本报告分析了我国钛产业链的现状与未来发展趋势，指出当前我国钛工业正处于由粗加工向深加工转型的关键阶段。报告强调了行业结构性失衡、环保政策影响及投资机会，建议关注具备完整产业链和强大研发能力的龙头企业。

主要观点

1. 行业结构调整

• 我国钛产业链大而不强，存在高低端供需失衡的问题。
• 高端钛材（航空航天级）产能不足，而低端钛材产能过剩，竞争激烈。
• 下游军工行业稳健增长，成为新的需求蓝海。

2. 海绵钛价格上涨

• 2016年底以来，海绵钛价格同比上涨近40%，推动行业集中度提升。
• 低端钛材企业面临成本难以转嫁的困境，将加速出清。
• 高端钛材企业受益于价格上涨，利润空间扩大。

3. 环保督查推动行业升级

• 我国环保政策日益严格，尤其是对钛加工企业的监管。
• 环保限产和治理措施促使钛加工企业进行技术升级和产能优化。
• 石油化工等行业的设备更新将带动工业用钛需求上升。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：17.13
• 国金军工指数：5031.67
• 沪深300指数：4020.89
• 上证指数：3388.17
• 深证成指：11373.74
• 中小板综指：11854.71

2. 钛产业链结构

• 上游：钛铁矿、金红石等资源，以及钛渣、四氯化钛等中间产品。
• 中游：海绵钛的还原、熔盐制取，钛锭及钛加工材的熔铸与加工。
• 下游：航空航天、石油化工、海洋能源、核电、汽车、体育休闲等多个领域。

3. 我国钛资源状况

• 我国钛资源储量居世界首位，但高纯度钛精矿依赖进口。
• 钛矿资源主要集中在四川、云南、广东、广西及海南，攀枝花-西昌为最大资源基地。
• 我国钛资源综合回收率约为26%，远低于发达国家。

4. 海绵钛产业现状

• 中国是全球最大的海绵钛生产国，产量占全球的1/3。
• 我国高端海绵钛产能有限，主要依赖进口。
• 海绵钛成本结构中，四氯化钛和镁锭价格是关键因素。

5. 钛加工行业成本结构

• 低端钛材成本主要由原材料决定，毛利率较低。
• 高端钛材依赖研发能力和深加工技术，毛利率较高。
• 宝钛股份的钛产品成本中，原材料占比高达83%。

6. 钛材应用情况

• 全球约50%的钛材用于航空航天领域，我国仅占20%。
• 石油化工行业是钛材的主要应用领域之一，占比约42%。
• 医药、海洋工程等新兴领域钛材需求快速增长。

7. 行业集中度提升

• 低端钛材市场存在严重产能过剩，竞争激烈。
• 高端钛材市场集中度较低，未来有望提升。
• 宝钛股份、西部材料等企业具备较强竞争力。

投资建议

推荐标的

• 宝钛股份：国内钛行业龙头企业，具备完整的铸-锻-钛材加工产业链，产品覆盖多个领域，钛产品毛利率达20%。
• 西部材料：我国稀有金属材料深加工基地，钛制品收入占总收入的一半以上，毛利率提升至17%，未来有望持续改善。

投资逻辑

• 随着行业结构调整和环保政策推动，龙头企业将受益于行业集中度提升和高端需求增长。
• 海绵钛价格回升及环保限产将改善行业盈利状况，推动高端钛材需求上升。

风险提示

• 行业去产能进程不及预期。
• 工业用钛需求持续下降。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级高于行业均值，反映行业龙头具备较强的发展潜力。

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

我国钛产业链正处于转型升级的关键期，高端钛材需求增长、低端产能出清、环保政策推动等因素将共同促进行业集中度提升和盈利能力改善。建议投资者关注具备完整产业链和强大研发能力的龙头企业，如宝钛股份和西部材料，以把握行业发展趋势和投资机会。