20220831-开源证券-新凤鸣-603225.SH-公司信息更新报告_逆境下方显长丝龙头本色_看好行业集中度持续提升_4页_725kb
报告摘要
新凤鸣（603225.SH）投资分析总结
核心内容
新凤鸣（603225.SH）在2022年8月31日发布半年度报告，显示其在逆境中仍展现出长丝龙头的稳健经营能力。公司当前股价为9.94元，总市值152.03亿元，流通市值149.96亿元，流通股本15.09亿股。近3个月换手率高达50.99%，表明市场关注度较高。
主要观点
- 盈利预测与评级：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为15.42亿元、26.09亿元、34.54亿元，对应EPS分别为1.01元、1.71元、2.26元/股，当前PE为9.9倍，未来PE预计降至5.8倍和4.4倍。
- 业绩表现：2022年上半年归母净利润为3.94亿元，同比减少70.27%；Q2单季度归母净利润为1.09亿元，同比减少86.83%。业绩下滑主要受原油价格上涨及疫情对市场需求的影响。
- 成本与需求压力：PX和MEG原材料成本显著上升，PX不含税平均进价同比上涨45.80%，而MEG基本持平。尽管Q2长丝销量环比增长13.05%，但整体仍面临价格和价差承压的挑战。
- 行业前景：分析师看好涤纶长丝行业集中度的持续提升，认为公司作为行业龙头将能穿越周期，迎来业绩拐点。预计“金九银十”传统旺季将有助于下游需求回暖，工厂库存有望出清。
- 财务健康：公司财务状况稳健，经营活动现金流保持正值，且在2022年预计达到5711百万元，显示良好的运营能力。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 36,984 | 44,770 | 47,456 | 58,561 | 67,521 |
| 归母净利润（百万元） | 603 | 2,254 | 1,542 | 2,609 | 3,454 |
| 毛利率（%） | 5.0 | 10.5 | 7.4 | 8.9 | 9.4 |
| 净利率（%） | 1.6 | 5.0 | 3.2 | 4.5 | 5.1 |
| ROE（%） | 5.0 | 13.7 | 8.8 | 13.1 | 14.9 |
| EPS（元） | 0.39 | 1.47 | 1.01 | 1.71 | 2.26 |
| P/E（倍） | 25.2 | 6.7 | 9.9 | 5.8 | 4.4 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 8.3 | 21.1 | 6.0 | 23.4 | 15.3 |
| 营业利润增长率（%） | -63.9 | 362.2 | -32.5 | 74.9 | 35.9 |
| 归母净利润增长率（%） | -55.5 | 273.8 | -31.6 | 69.2 | 32.4 |
| 资产负债率（%） | 57.6 | 56.2 | 56.2 | 56.9 | 52.2 |
| 净负债比率（%） | 74.8 | 63.3 | 63.9 | 63.5 | 49.5 |
| 流动比率 | 0.6 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.1 |
| 速动比率 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.5 | 0.7 |
| 每股经营现金流（元） | 2.08 | 2.05 | 3.73 | 2.87 | 4.58 |
| 每股净资产（元） | 7.60 | 10.56 | 11.35 | 12.87 | 14.93 |
风险提示
- 产能释放不及预期
- 油价大幅波动
- 下游需求持续萎靡
结论
新凤鸣作为涤纶长丝行业的龙头企业，在2022年半年度业绩承压的情况下，依然表现出较强的抗风险能力和稳健的经营能力。分析师看好其在行业集中度提升和传统旺季到来后，将迎来业绩底部反转。尽管短期面临成本和需求的双重压力，但公司具备良好的成长动能和财务基础，未来有望实现盈利增长和估值提升。
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