20220320-东吴证券-杭可科技-688006.SH-2022股权激励方案彰显长期发展信心_静待公司盈利能力修复_6页_495kb

报告摘要

杭可科技2022年股权激励方案总结

核心内容

杭可科技于2022年3月18日公告了2022年股权激励草案，旨在凝聚核心人才，增强团队稳定性，同时彰显公司对长期发展的信心。此次激励计划向245名激励对象授予400万股限制性股票，约占公司总股本的0.99%，授予价格为28元/股。首次授予320万股，占授予权益总额的80%；预留80万股，占20%。归属安排方面，首次授予的限制性股票分为四个归属期，每期25%；若预留部分在2022年授予，则归属安排与首次授予一致；若在2023年授予，则分三个归属期，每期三分之一。

主要观点

激励计划目标明确：通过限制性股票激励计划，公司希望进一步激发员工积极性，推动业绩增长。
业绩目标设定合理：公司以营业收入和剔除股份支付费用的归母净利润为考核指标，2022-2025年的业绩目标未变，新增了2024-2025年的目标，体现出对未来的信心。
业绩目标达成情况：2021年公司达成了营收目标，但未完成净利润目标，主要由于收入确认滞后、毛利率下降及费用增加等短期因素影响。
盈利能力有望修复：2022年毛利率预计将回升至35%-38%，费用端也将逐步优化，为未来业绩增长奠定基础。
扩产项目稳步推进：2021年12月公司拟通过定增募资23亿元，其中13亿元用于扩产，预计2022年底全部投产，产能将提升至70亿元，释放业绩弹性。
订单结构优化：公司2022年新签订单预计超70亿元，海外订单占比达50%，毛利率显著高于国内订单，有助于提升整体盈利能力。
盈利预测乐观：公司2021-2023年归母净利润预计分别为2.56亿元（下调32%）、7.89亿元、18.13亿元，对应动态PE分别为96倍、31倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入(亿元)	同比增长(%)	归母净利润(亿元)	同比增长(%)	每股收益(元/股)	P/E(倍)
2020A	14.93	13.7%	3.72	27.7%	0.93	65.64
2021E	25.18	68.6%	2.56	-31.3%	0.63	96.00
2022E	44.50	76.8%	7.89	208.7%	1.96	31.10
2023E	80.81	81.6%	18.13	129.8%	4.50	13.53

业绩目标分析

年度	营收增长率(%)	净利润增长率(%)	剔除股份支付费用影响的归母净利润(亿元)	净利润率(%)
2022	165%	100%	8.70	22%
2023	300%	280%	16.53	28%
2024	365%	295%	17.18	25%
2025	430%	340%	19.14	24%

2021年未达净利润目标原因

收入确认滞后：部分外资客户订单滞后到2022年Q1确认收入，对2021年净利润造成影响。
毛利率下降：外资客户订单滞后确认，且内资客户中物流线占比上升，拉低毛利率。
费用增加：股份支付费用、销售费用及汇兑损失增加，影响净利润表现。

产能与订单增长预期

2021年初产能约30亿元，年底达40亿元+，2022年底扩产完成后产能约70亿元。
2022年预计出货量为50-70亿元，订单结构优化，海外订单占比提升至50%。
2022年新签订单预计超70亿元，海外订单毛利率约60%，显著高于国内的40%。

风险提示

下游电池厂扩产低于市场预期。
行业竞争格局发生变化，可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资评级

维持“买入”评级：公司处于全球电池厂产业链，受益于海外一线电池厂扩产，未来业绩增长潜力大。

市场数据

指标	数值（元）
收盘价	60.88
一年最低/最高价	55.35/136.36
市净率（P/B）	8.87
流通A股市值（百万元）	6751.96

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股净资产（元）	6.40	6.87	8.39	11.90
ROIC(%)	18.3%	9.3%	32.5%	52.9%
ROE(%)	14.5%	9.2%	23.3%	37.8%
毛利率(%)	48.4%	30.4%	35.7%	42.1%
销售净利率(%)	24.9%	10.2%	17.7%	22.4%
资产负债率(%)	33.8%	58.5%	62.1%	62.7%
P/E(倍)	65.64	96.00	31.10	13.53
P/B(倍)	9.51	8.87	7.25	5.12
EV/EBITDA(倍)	47.86	92.71	29.23	13.57