20250416-西南证券-爱玛科技-603529.SH-2024年报点评_产品结构优化_盈利能力持续提升_6页_1mb

报告摘要

产品结构优化，盈利能力持续提升总结

核心内容

公司于2024年发布年报，显示其营业收入为216.06亿元，同比增长2.71%；归母净利润为19.88亿元，同比增长5.68%。尽管整体营收增长较为温和，但公司通过产品结构优化和成本控制显著提升了盈利能力。在2024年第四季度，公司营收和归母净利润分别同比增长15.69%和34.24%，尽管环比有所下降，但显示出良好的趋势。

主要观点

两轮车业务：公司电自和电摩销量分别为753.61万辆和236.93万辆，同比分别下降0.88%和11.81%。然而，电自和电摩的毛利率分别提升了1.01个和2.46个百分点，达到17.58%和17.22%。这表明公司通过产品结构优化和成本管理提升了两轮车产品的盈利能力。
电三轮业务：2024年电三轮销量达到54.99万辆，同比增长28.87%，收入增长36.07%。电三轮作为高利润产品，毛利率达到22.44%，同比增长0.84个百分点，显示出强劲的增长潜力。公司正在扩大徐州、兰州的三轮产能，以更好地覆盖市场并推动利润增长。
费用管理：公司期间费用率为7.94%，同比上升1.79个百分点，主要由于销售费用和研发费用的增加。尽管费用上升，公司盈利能力仍保持增长，毛利率和净利率分别达到17.82%和9.31%，同比分别增长1.31个百分点和0.3个百分点。
2024Q4表现：2024年第四季度，公司毛利率为19.53%，净利率为10.55%，同比分别增长0.42个百分点和1.30个百分点，环比分别增长2.74个百分点和1.65个百分点，显示出盈利能力的持续改善。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.7/34.5/38.4亿元，未来三年复合增速为24.5%。对应的PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
投资活动：2024年公司投资活动产生的现金流量净额为-67.83亿元，主要用于固定资产、无形资产购置和新增投资项目。这表明公司正在加大投资力度，以支持未来的增长。
现金分红：公司2024年累计现金分红7.96亿元，分红比例为40.02%，充分展现了公司的盈利能力和对股东的回报。