20221108-财通证券-三安光电-600703.SH-斩获38亿SiC采购意向协议_彰显公司产品力_4页_832kb

公司SiC采购意向协议及业务发展总结

核心内容

公司近日签署了一项价值38亿元人民币的战略采购意向协议，标志着其在碳化硅（SiC）业务领域取得重大进展。该协议由公司全资子公司湖南三安与一家专注于新能源汽车业务的公司签署，承诺自2024年至2027年期间，湖南三安将为其提供碳化硅芯片。这一订单基于2022年市场价格，预计未来四年总金额达38亿元（含税）。

主要观点

• 产品力增强：公司通过SiC业务的布局和产品创新，显著提升了在新能源汽车领域的竞争力，特别是在功率半导体方面。
• 业务结构优化：公司正逐步从传统LED业务向高端LED、砷化镓射频及电力电子等高附加值领域转型，其中电力电子业务增长迅速。
• 全产业链布局：公司已形成覆盖长晶、衬底、外延、芯片制备、封装的SiC全产业链布局，具备较强的一体化优势，有助于提升良率和降低成本。
• 产能释放：湖南三安半导体项目预计达产后可实现约36万片/年的SiC芯片产能，同时在电力电子领域具备6,000片/月的碳化硅产能和1,000片/月的硅基氮化镓产能。
• 客户合作：公司与理想汽车合作建设功率半导体研发及生产基地，为未来SiC产品在整车和新能源汽车零部件中的应用奠定基础。
• 技术突破：公司于9月2日发布1200V碳化硅MOSFET系列新品，标志着其从二极管向MOSFET的转型，进一步增强了市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2022年前三季度实现营收100.12亿元，同比增长5.04%。
• 净利润下降：归母净利润为9.87亿元，同比下降23.27%。
• 毛利率：2022年前三季度毛利率为18.96%，同比下降3.99个百分点。
• 净利率：2022年前三季度净利率为9.86%，同比下降3.64个百分点。

盈利预测

• 2022-2024年营收：预计分别为135.77亿元、166.44亿元、214.13亿元。
• 2022-2024年归母净利润：预计分别为13.36亿元、20.33亿元、29.09亿元。
• PE估值：2022年PE为69.08倍，2023年为45.39倍，2024年为31.72倍。
• ROE：预计2022年为4.26%，2023年为6.09%，2024年为8.02%。

产能与投资

• 湖南三安项目：总投资160亿元，分两期建设，预计达产后产能约36万片/年。
• 其他产能：砷化镓射频产能达12,000片/月，光技术产能为2,000片/月，电力电子碳化硅产能为6,000片/月，硅基氮化镓产能为1,000片/月。

风险提示

• 新产品研发及客户导入进展不及预期。
• 下游需求不及预期。

投资建议

公司SiC业务在行业内具备较高竞争力，预计将随着新能源汽车市场的发展而持续放量，同时传统业务也有望随行业需求回暖而修复。公司部分董事管理层增持，彰显对公司长期发展的信心。首次覆盖，给予“增持”评级。

分析师承诺与资质声明

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师张益敏和吴姣晨撰写。
• 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

评级标准

• 公司评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 行业评级：
  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

总结

公司通过签署38亿元的SiC采购意向协议，展现了其在新能源汽车功率半导体领域的强大竞争力。公司正加快SiC全产业链布局，优化产品结构，提升交付能力。同时，公司与理想汽车的合作进一步增强了其在整车和新能源汽车零部件市场的影响力。尽管面临一定的风险，但公司发展前景良好，预计未来几年业绩将持续增长，估值逐步提升。