20220820-国金证券-益丰药房-603939.SH-股权激励计划提高业绩确定性_看好公司未来发展_4页_1mb

报告摘要

益丰药房是一家医药健康领域的龙头企业，近期获得“买入”评级。公司通过持续的门店扩张、外延并购以及实施股权激励计划，推动业绩稳步增长。目前，公司股价为50.17元，总股本为7.19亿股，总市值约为360.53亿元。

股权激励计划：公司发布了2022年限制性股票激励计划，授予价格为25.01元，向248名激励对象授予370万股。该计划旨在通过科学考核指标全面调动人员积极性，推动公司业绩增长。激励计划对2022-2025年会计成本（税后）的影响分别为1109万、3889万、1750万和192万，合计6940万元。
业绩表现：公司近年来业绩增长稳健，2022年归母净利润预计为11.1亿元，同比增长26%；2023年预计为14.4亿元，同比增长29%；2024年预计为18.4亿元，同比增长28%。净利润率持续提升，从2020年的5.8%增长至2024年的6.1%。
门店扩张：截至2022年Q1，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市拥有8225家门店（含加盟店996家）。2021年净增门店1818家，公司计划在未来三年内新增3900家门店，以提升区域市占率与盈利能力。
盈利预测：公司2022-2024年营业收入预计分别为192.5亿、245亿和303.3亿元，收入增长率分别为25.6%、27.3%和23.8%。公司通过内生增长与外延并购相结合的方式，提升整体盈利水平。
投资建议：公司作为药店龙头，通过外延并购提升集中度，暂不考虑可转债发行的财务影响，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

市场数据：公司股价年内最高为57.66元，最低为32.45元。沪深300指数为4151，上证指数为3258。
财务指标：公司每股收益从2020年的1.445元增长至2024年的2.559元，每股经营性现金流净额从2.51元增长至3.45元。ROE（归属母公司）从2020年的14.05%增长至2024年的16.68%。
资产结构：流动资产占比从2019年的54.3%增长至2024年的47.4%，非流动资产占比从45.7%下降至52.6%。公司资产负债率从2019年的48.68%下降至2024年的49.76%。
风险提示：公司面临收购后发展不及预期、外延并购不确定性、处方外流不达预期、线上药店对线下药店的冲击不确定性、商誉减值风险、可转债发行带来的财务费用提高、可转债转股对EPS的潜在摊薄风险。

市场中相关报告评级：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内，公司获得“买入”评级的次数分别为0、7、15、23、60次，最终评分1.00，对应“买入”评级。
历史推荐与目标定价：公司多次获得“买入”评级，目标价未公布，但市价波动较大，从2021年的85.86元下降至2022年的33.45元。

损益表：主营业务收入持续增长，净利润率提升，ROE稳步上升，投资收益稳定。
现金流量表：公司经营活动现金净流从2019年的963万增长至2024年的2478万，投资活动现金净流从-886万下降至-1520万，筹资活动现金净流从-125万增长至-207万。
资产负债表：公司总资产从2019年的9175亿元增长至2024年的23420亿元，负债从4466亿元增长至11655亿元，股东权益从4508亿元增长至11022亿元。

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