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浙商早知道总结（2021年6月9日）

核心内容概览

本报告由浙商证券研究所发布，内容涵盖对两家上市公司及宏观经济的分析与推荐，旨在为投资者提供决策参考。

1. 重要推荐

1.1 福禄控股（02101.HK）

• 公司定位：互联网用户运营增长的第三方“平台级”公司。
• 推荐逻辑：
  • 数字商品+服务赛道高增，提供安全边际；
  • “聚合交易+SaaS服务”平台模式有望提升估值与增长空间；
  • 业务属性和商业模式可能超市场预期。
• 超预期点：
  • 市场普遍认为其为传统数字卡券经销商，实际具备平台级属性；
  • 从1.0（数字卡券经销）向2.0（数字商品服务运营商）进化；
  • 3.0平台逻辑：通过标准化服务、撮合交易和SaaS服务形成飞轮效应。
• 盈利预测：
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为232.02/304.64/414.92百万元，CAGR约40%；
  • 以20年调整后净利润1.53亿为基数，给予对应复合三年CAGR 0.7X PEG，目标市值约84.4亿港币。
• 催化剂：数字商品服务行业高增。
• 风险因素：商品经销业务及增值服务业务不及预期。

1.2 中科电气（300035.SZ）

• 公司定位：负极材料领域新贵，受益于全球电动车发展。
• 推荐逻辑：
  • 负极产能加速投放，订单饱满，出货量倍增；
  • 深耕动力电池负极，绑定龙头客户，具备成本与性能优势；
  • 石墨化自供率提升，有助于增强盈利能力。
• 超预期点：
  • 2021年Q2起动力电池负极需求旺盛，订单饱满；
  • 负极产能预计超过9.2万吨，同比增长188%；
  • 2021-2022年负极出货量将达6.5/11.5万吨，同比增长171%/77%。
• 盈利预测：
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为3.64/6.79/10.41亿元；
  • 对应2021年6月8日收盘价PE为32.22倍。
• 目标价格：25元/股，当前股价18.24元，空间约37%。
• 催化剂：全球电动车销量增长超预期，排产超预期。
• 风险因素：产能投放不达预期，电动车销量增长不及预期，原料/加工费上涨影响毛利率。

2. 其他成果

2.1 出口与进口走势分析

• 核心观点：5月进出口数据反映全年走势，出口高点已过，进口高点已现。
• 出口情况：
  • 5月人民币计价出口同比增18.1%，低于市场预期；
  • 2020年Q2以来出口持续超预期，基数效应减弱；
  • PMI新出口订单下滑，供需缺口收敛，预计出口增速将逐步回落。
• 进口情况：
  • 5月进口同比增39.5%，前值增32.2%，与预测基本一致；
  • 受2020年低基数影响，进口高增已兑现；
  • 预计5、6月为全年进口高点，下半年增速将逐步下降。
• 贸易顺差：
  • 5月顺差为455.3亿美元，但下半年预计显著低于去年同期；
  • 对经济增长的支撑作用将有所减弱。
• 风险提示：
  • 中美贸易战恶化；
  • 疫情变异冲击全球经济；
  • 全球财政与货币政策收紧。

3. 投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：预期涨幅高于沪深300 20%以上；
  • 增持：预期涨幅在10%~20%之间；
  • 中性：预期涨幅在-10%~10%之间；
  • 减持：预期涨幅低于-10%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅高于沪深300 10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间；
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

4. 风险提示与法律声明

• 风险提示：投资评级仅供参考，市场环境变化可能导致评级失效。
• 法律声明：
  • 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议；
  • 报告仅反映作者观点，不承担因使用本报告而产生的法律责任；
  • 未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。

5. 联系方式

• 分析师：谢伊雯

• 执业证书编号：S1230512050001

• 电话：021-64718888-1241

• 邮箱：xieyiwen@stocke.com.cn

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