20210707-五矿期货-铝月报_高位震荡思路_22页_1mb

五矿期货铝月报总结

核心内容概述

本报告为五矿期货有色金属组罗友发布的2021年7月铝月报，主要分析了铝市场的供需状况、库存变化、成本因素、关税政策影响及市场套利机会，整体观点为高位震荡思路。

供需与库存分析

供应缺口缩小

• 2020年1月至2021年12月期间，铝产量和消费量均呈现波动上升趋势，但供应缺口缩小。
• 7月之后消费增速逐渐下降，带动供应缺口收窄。

库存变化

• 电解铝库存：国内社会库存趋势性去库恐逐渐结束，7月预计去库2万吨，较6月的9.8万吨大幅回落。
• 铝棒库存：铝棒库存上升，加工费回落，反映7、8月需求淡季逐步兑现。
• 库消比：库消比持续下降，7月为26.6%，显示库存与消费比例逐渐优化。

成本与利润分析

氧化铝成本与利润

• 6月氧化铝产量为607.2万吨，同比增长6.36%。
• 铝土矿价格上涨压缩氧化铝利润，基本维持盈亏平衡。
• 氧化铝港口库存维持稳定，成本端缺乏提升动力。

电解铝利润

• 电解铝冶炼利润维持高位，供应缺口缩窄缓慢，成本难提升。

关税政策影响

加税背景

• 俄罗斯计划对出口金属（包括铝）征收临时税，以缓解国内通胀压力。
• 2021年6月25日，俄罗斯宣布从8月1日起对铝出口征收至少15%的关税，每吨低铝征收254美元。

加税影响

• 俄铝股价下跌7.9%，伦铝价格自6月25日起上涨4.39%。
• 铜/铝比值从3.88回落至3.67，显示铝价相对铜价走强。
• 俄铝出口量在2021年1-4月仅为97.2万吨，远低于2020年全年出口量248万吨，预计8月起出口量将上升。

套利策略分析

跨期套利

• 需求淡季下，趋势性去库接近尾声，供应增加与需求减少共同作用，预计Back结构将逐渐转为平水。

跨市套利

• 虽然维持正套逻辑，但进口亏损达到1000元/吨以上，风险收益比不佳，需等待回调后的机会。

单边行情预测

• 铝价走势：缺乏足够的预期差，虽然供需面在转弱，但国内库存拐点预计暂难在7月份出现，铝价仍难趋势性下跌。
• 价格区间：预计铝价将在18000元/吨至19500元/吨之间震荡。

期限结构分析

• LME结构：开始向Back转变，显示远期合约价格高于现货。
• SHFE结构：开始走软，反映国内期货市场近期承压。

关键信息总结

主要观点

• 铝市场整体呈现高位震荡格局，供需矛盾逐渐缓解。
• 供应端恢复，需求端走弱，库存拐点未现，铝价缺乏明确方向。
• 成本端维持稳定，氧化铝和电解铝利润未明显下降。
• 俄铝加税政策对铝价形成短期冲击，但长期影响在于成本端。
• 套利机会有限，需关注市场回调后的布局时机。

免责声明

• 本报告基于可靠资料来源，力求提供精确数据与客观分析。
• 本报告不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何损失。
• 投资者应独立评估自身投资策略，并咨询专业财务顾问。
• 报告版权为五矿期货有限公司所有，未经许可不得复制、传播或存储。