铝月报：高位震荡思路-20210707-五矿期货-22页_1mb

五矿期货铝月报总结

核心内容概述

本报告为五矿期货有色金属组罗友于2021年7月7日发布的铝月报，主要分析了铝市场供需、库存、成本、进出口及期货行情等方面的情况，整体思路为高位震荡。

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供需平衡情况

• 供应缺口缩小：2021年7月后，下游消费增速放缓，供应缺口逐渐收窄。
• 产量变化：7月电解铝产量预计维持在327万吨，8月为330万吨，产量缓慢上升。
• 消费变化：7月消费量为293万吨，同比增长-1.8%，消费增速持续下降。
• 库存变化：7月社会库存预计去库2万吨，较6月去库9.8万吨明显回落，去库趋势可能结束。
• 库消比：7月库消比为26.6%，预计未来将逐步下降。

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库存与加工费

• 铝棒库存：铝棒库存上升，加工费大幅回落，显示7、8月需求淡季逐步兑现。
• 基差：现货基差走软，反映下游消费减弱。

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月间价差

• 抛储影响：抛储导致月间价差走弱，后续Back结构难走强。
• SHFE结构：SHFE结构开始走软，LME结构向Back转变。

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成本与利润

• 成本稳定：氧化铝产量同比上升，但因进口减少，供需略显紧张，成本端难有提升动力。
• 冶炼利润：电解铝冶炼利润维持高位，供应缺口缩窄缓慢，成本难以推动价格上涨。

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俄铝加税冲击

• 加税背景：俄罗斯计划对铝出口征收至少15%的关税，以控制通胀。
• 影响表现：俄铝股价下跌7.9%，伦铝自6月25日起涨幅达39%。
• 铜/铝比值：铜/铝比值从3.88回落至3.67，显示铝价相对走强。
• 进口影响：进口亏损达1000元/吨，预计后续进口量下降。

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原铝进出口

• 进口来源：主要来自印度和俄罗斯，5月从俄罗斯进口14.7万吨，从印度进口27.8万吨。
• 出口趋势：8月开始的关税征收可能促使俄国铝锭加快出口，短期造成市场冲击，长期则可能抬升下游成本。

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套利策略

• 跨期套利：需求淡季下，趋势性去库接近尾声，供应缺口收窄，Back结构逐渐转为平水。
• 跨市套利：虽然维持正套，但进口亏损1000元/吨以上，风险收益比不佳，需等待回调后的机会。
• 单边策略：铝价缺乏趋势性下跌动力，预计在18000元/吨-19500元/吨区间波动。

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未来展望

• 市场预期：供需面整体转弱，但国内库存拐点预计7月难现，铝价高位震荡为主。
• 操作建议：投资者应关注市场回调机会，避免盲目操作。

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