20230529-东吴证券-宏观周报_城投的冷风_吹向哪儿__16页_852kb

东吴证券宏观周报总结

1. 城投债务风险分析

• 政策背景：中央审计委员会强调关注地方政府债务，隐性债务化解是重点。土地出让收入下滑与城投债务压力同步上升，隐性担保作用减弱，地方政府面临化债难题。
• 数据表现：
  • 2023年城投票据逾期次数高达78次，同比增加显著，风险事件较去年增多。
  • 高风险地区集中于贵州、山东、云南、广西和江苏，偿债压力大。
• 区域差异：经济发达地区（北京、上海、浙江、广东等）偿债压力较小，而天津、云南、广西、河南、江苏等省份面临较大压力。
• 化解路径：
  • 短期：银行可展期、降成本。
  • 中长期：通过财政转型升级、产业集群发展及资产盘活等综合手段化解。

2. 周度高频数据跟踪

• 终端需求分化：汽车零售销量高位回落；地产销售持续低迷，商品房成交面积大幅下降。
• 客运与货运：
  • 轨道交通客运量超过2019年同期，地面交通人流量下滑。
  • 整体货运流量创近3年同期新低，供需压力仍存。
• 工业生产：高炉开工率平稳，粗钢产量低于2022年同期；螺纹钢保持缓慢去库，沥青开工率处于低位。
• 价格变化：食品价格低位运行，工业品价格普遍低迷。
• 流动性：临近月末，短端利率小幅上行；质押式回购成交量显著回升，债市杠杆率月末上行。

3. 风险提示

• 外部风险：东盟、俄罗斯等新兴经济体增长不及预期，导致外需不足，经济放缓压力增大。
• 疫情与出口：二次疫情冲击风险可能拖累出口，欧美经济超预期将导致资金回流。
• 其他风险因素：地产链情绪低迷、国际油价回升等。

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