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中国黄金行业展望（2020年11月）

核心内容概述

本报告由中诚信国际发布，对2020年11月中国黄金行业的信用状况及市场前景进行了展望。报告指出，近年来黄金行业内部供需结构发生变化，2019年以来黄金供应趋紧，叠加全球经济不确定性及新冠疫情的影响，黄金的避险与保值需求显著上升，推动了黄金价格的持续上涨。

主要观点

• 黄金价格上升：2019年以来，国际经济不确定性加剧，叠加疫情冲击，黄金作为避险资产的需求大幅增加，黄金价格持续攀升，2020年8月突破历史高点。
• 供应趋紧：全球黄金储量逐年下降，增产空间有限。2019年以来，尽管金价上涨，但金矿产金却连续多季度下滑，疫情进一步加剧了供应紧张。
• 需求结构变化：2019年黄金总需求变化不大，但出现结构性调整，金饰需求占比下降，而投资需求中ETFs持仓量大幅上升，成为推动短期金价上涨的主要因素。
• 行业盈利能力改善：2019年下半年以来，随着黄金价格的上升，黄金企业营业收入和净利润有所提升，盈利能力和现金流在2020年上半年进一步修复。
• 短期偿债压力：尽管整体信用水平保持稳定，但部分企业仍面临短期偿债压力，这主要源于前期扩张带来的债务负担。

关键信息

行业基本面

• 供需变化：黄金供应趋紧，全球储量下降，增产空间有限。
• 生产趋势：各大洲黄金生产格局出现趋势性变化，金矿产金连续下滑。
• 价格影响因素：政治局势动荡、经济下行、疫情蔓延等黑天鹅事件推动黄金避险需求上升。
• 未来展望：随着供应端矿产金的下降，黄金或将迎来相对供需平衡。

行业财务表现

• 盈利能力提升：黄金价格上升带动企业营收和利润增长，2020年上半年盈利能力和现金流修复明显。
• 信用基本面稳定：尽管存在短期偿债压力，但整体信用状况保持稳定。
• 财务风险：部分企业因短期扩张导致财务压力，需关注其偿债能力变化。

结论

• 行业展望：中国黄金行业未来12~18个月的信用状况被展望为“稳定”。
• 投资建议：黄金价格受避险需求驱动上涨，但需警惕未来供需变化带来的价格波动。
• 风险提示：企业应关注短期偿债压力，同时重视长期产能和资源储备的布局。

联络信息

• 作者：

  • 吕卓林：企业评级一部，副总监
  • 霍飞：企业评级一部，分析师

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