20221127-浙商证券-凯美特气-002549.SZ-凯美特气点评报告_电子特气订单饱满_盈利能力强_预计四季度业绩提速_7页_1mb

凯美特气（002549）总结报告

核心内容

凯美特气（股票代码：002549）在2022年11月27日发布的报告中，展示了公司在电子特气业务和传统业务方面的强劲发展态势。公司通过不断推进新项目和订单，预计四季度业绩将提速，同时，公司通过股权激励和实控人增持，进一步强化了管理层和股东对公司未来发展的信心。

主要观点

• 电子特气订单饱满，盈利能力强：截至2022年11月20日，公司在手订单金额达1.65亿元（含税），若维持上半年的净利率水平，预计贡献净利润0.76亿元，占2021年公司归母净利润的55%。电子特气的毛利率保持在较高水平，分别为2021年的83.79%和2022年1-9月的80.71%。
• 订单大幅增长：2022年1-9月，公司已公告特种气体销售金额达25724万元，是2021年订单金额的13倍，显示公司在电子特气业务上的快速扩张。
• 战略框架协议推动业务增长：公司已与多个全球半导体头部企业签订供应框架协议，并完成部分产品在客户端的认证，预计将开启大规模供应，成为其策略供应商。
• 拟非公开发行A股股票募资10亿元：资金将用于实施宜章电子特气项目和福建双氧水项目，分别投资5.9亿元和5.2亿元，预计两项目满产后合计净利润将达3.8亿元/年。
• 传统业务稳中向好：公司计划投资20亿元用于二氧化碳产能扩张及双氧水等新产品的量产，进一步增强传统业务的盈利能力。
• 投资评级为“买入”：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应PE分别为53/32/24倍，维持买入评级。
• 项目投产进度与产能释放规划：宜章电子特气二期项目预计2025年达产，福建双氧水项目分两期建设，预计2025年满产，产能释放将逐步推进。

关键信息

电子特气业务

• 在手订单：1.65亿元（含税），预计2022年交付。
• 主要产品：包括电子级溴化氢、电子级乙炔、氟基混配气、五氟化锑、碳酰氟、电子级氘气等。
• 盈利能力：电子特气毛利率保持在80%以上，净利率达52%（2022年上半年）。
• 项目进度：宜章电子特气二期项目预计2025年达产，产能释放节奏为第3年20%、第4年30%、第5年50%、第6年80%、第7年及以后100%。

双氧水项目

• 福建项目：30万吨/年（27.5%计）高洁净食品级、电子级、工业级双氧水项目，预计满产后年收入3.4亿元，净利润0.9亿元。
• 产能释放：第一阶段工业级双氧水第3年开工率80%，以后100%；食品级和电子级第3年20%，第4年50%，第5年及以后100%。
• 项目投资：总投资5.1783亿元，拟投入募集资金4.3亿元。

项目投资与融资

• 拟增发募资：10亿元，用于宜章电子特气项目和福建双氧水项目。
• 项目投资金额：宜章项目5.8575亿元，福建项目5.1783亿元，合计11.0358亿元。
• 募集资金：拟投入10亿元，用于两项目。

股权激励计划

• 授予对象：198名激励对象。
• 授予数量：1520万股，约占公司总股本3%。
• 授予价格：8.19元/股。
• 解锁条件：分三年期解锁，业绩目标为2022/2023/2024年净利润不低于1.8/2.5/3.5亿元。

业务布局

• 公司定位：致力于成为中国领先的电子特种气体和混配气体供应商，专注高毛利、好现金流产品。
• 客户定位：瞄准掌握全球先进工艺的半导体头部企业。

财务预测

• 营业收入：2022年预计909亿元，同比增长36%；2023年预计1460亿元，同比增长61%；2024年预计1864亿元，同比增长28%。
• 归母净利润：2022年预计246亿元，同比增长77%；2023年预计412亿元，同比增长67%；2024年预计541亿元，同比增长31%。
• 每股收益：2022年0.39元，2023年0.65元，2024年0.85元。
• PE估值：2022年53倍，2023年32倍，2024年24倍。

财务比率

• 毛利率：2022年预计49.60%，2023年48.52%，2024年49.05%。
• 净利率：2022年27.03%，2023年28.16%，2024年28.95%。
• ROE：2022年19.63%，2023年25.94%，2024年27.71%。
• 资产负债率：2022年18.11%，2023年26.07%，2024年20.76%。
• P/E：2022年53.25倍，2023年31.83倍，2024年24.25倍。
• P/B：2022年9.23倍，2023年7.47倍，2024年6.10倍。
• EV/EBITDA：2022年37.80倍，2023年24.33倍，2024年18.27倍。

风险提示

• 项目投产进度不及预期。
• 电子特气销售不及预期。

投资建议

• 投资者应基于自身情况做出决策，不应仅依赖投资评级。
• 公司未来业绩有望持续增长，具有较高的成长潜力。

附录信息

• 股票走势图：公司股票走势图显示近期走势，但未提供具体数据。
• 相关报告：包括三季度业绩点评、战略合作协议签署、实控人增持计划等。
• 财务摘要：包含2021-2024年的营业收入、归母净利润、每股收益、P/E等预测数据。
• 三大报表预测值：资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据。
• 主要财务比率：包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务指标。

结论

凯美特气在电子特气和传统业务方面均展现出强劲的增长潜力，公司订单饱满，盈利能力强，同时通过股权激励和实控人增持增强了市场信心。未来，随着新项目的逐步投产和产能释放，公司有望实现业绩的持续增长，投资评级为“买入”，预计2022-2024年归母净利润复合增速达57%，为投资者提供良好的增长预期。