20201102-华创证券-汽车行业3Q20财报总结_超预期的汽车板块去往什么方向__17页_1mb
报告摘要
汽车行业3Q20财报总结
核心内容概述
2020年第三季度，汽车行业盈利加速恢复，超出市场预期。乘用车和零部件板块均实现显著增长，其中乘用车营收增长9%、净利增长64%；零部件营收增长22%、净利增长33%。行业整体景气度改善将持续至少一年，预计2021年乘用车批发和上险分别增长13%-16%和11%-18%。汽车板块投资进入中场，配置策略应更加灵活，重点推荐具备成长性和盈利改善潜力的公司。
主要观点
乘用车板块
- 销量恢复：3Q20乘用车批发销量同比增长8%，终端价格保持稳定，推动毛利率上行。
- 盈利修复：尽管费用略有增加，但销量规模扩大带来固定成本摊薄，净利率显著提升。
- 行业趋势：优秀车企加速抢占市场份额，预计Q4及2021年将继续保持增长态势。
- 投资建议：推荐进入强劲新品周期的龙头车企（如长城、长安、吉利）及低估值β品种（如上汽、广汽）。
零部件板块
- 业绩超预期：3Q20营收和净利增长均超预期，主要受益于整车产量回升、海外需求恢复及新订单推动。
- 毛利率改善：受益于规模效应和新订单，毛利率持续提升。
- 投资建议：推荐具备全球竞争力的零部件企业（如贝斯特、豪能股份、精锻科技、新坐标），同时关注电动智能技术发展带来的弹性机会（如比亚迪、拓普集团）。
商用车板块
- 客车疲弱：3Q20客车营收同比下降33%，毛利率下滑，需求恢复缓慢。
- 卡车强势：营收同比增长62%，毛利率稳定，受益于基建和物流需求旺盛。
- 投资建议：关注卡车企业（如江铃、中国重汽）的持续增长机会。
关键信息
- 行业整体表现：3Q20汽车板块盈利恢复显著，估值仍处于历史中枢，部分公司存在低估机会。
- 预期展望：预计2021年乘用车批发和上险分别增长13%-16%和11%-18%，零部件板块将释放更多弹性。
- 投资策略：建议配置策略更加灵活，把握龙头车企和低估值标的，关注全球扩张及电动智能技术带来的估值溢价。
重点公司推荐
| 公司名称 | 股价（元） | EPS（元） | PE（倍） | PB | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 华域汽车 | 31.12 | 2.39 | 13.02 | 1.99 | 强推 |
| 广汇汽车 | 3.5 | 0.30 | 11.67 | 0.75 | 强推 |
| 上汽集团 | 23.15 | 1.98 | 11.69 | 1.08 | 强推 |
| 长安汽车 | 16.52 | 1.15 | 14.37 | 2.01 | 强推 |
| 长城汽车 | 23.72 | 0.53 | 44.75 | 4.00 | 强推 |
| 精锻科技 | 16.68 | 0.36 | 46.33 | 3.35 | 强推 |
| 豪能股份 | 23.80 | 0.96 | 24.79 | 3.24 | 强推 |
| 贝斯特 | 26.00 | 0.93 | 27.96 | 3.42 | 强推 |
| 新坐标 | 32.82 | 1.57 | 20.90 | 4.28 | 强推 |
| 比亚迪 | 159.81 | 1.85 | 86.38 | 8.33 | 强推 |
| 拓普集团 | 38.29 | 0.55 | 69.62 | 5.48 | 强推 |
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济低于预期，可能导致汽车行业销量不及预期。
- 行业波动：汽车行业受政策、市场及技术变革影响较大，存在一定的波动性。
投资建议
- 整车板块：继续关注进入新品周期的龙头车企（如长城、长安、吉利）及低估值β品种（如上汽、广汽）。
- 零部件板块：重点推荐具备全球竞争力的单项冠军及电动智能技术供应商，如贝斯特、豪能股份、比亚迪、拓普集团。
- 商用车板块：关注卡车企业（如江铃、中国重汽）的持续增长机会，但对客车板块保持谨慎。
行业数据概览
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 股票家数（只） | 186 |
| 总市值（亿元） | 27,869.19 |
| 流通市值（亿元） | 20,210.62 |
| 占A股总市值 | 3.47% |
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图表目录
- 图表1: 汽车细分行业上市公司样本构成
- 图表2: 2015-2020年汽车批发销量及增速
- 图表3: 2015-2020年汽车季度销量增速
- 图表4: 2015-2020年乘用车季度销量增速
- 图表5: 2015-2020年商用车季度销量增速
- 图表6: 汽车行业基金持仓情况
- 图表7: 汽车行业基金持仓占比排名情况
- 图表8: 申万乘用车相对沪深300
- 图表9: 申万零部件相对创业板指
- 图表10: 乘用车PE（TTM）
- 图表11: 零部件PE（TTM）
- 图表12: 乘用车企季度营收增速（含上汽）
- 图表13: 乘用车企季度营收增速（不含上汽）
- 图表14: 2015-2020年中国狭义乘用车上险份额前20车企
- 图表15: 乘用车企毛利率（含上汽）
- 图表16: 乘用车企毛利率（不含上汽）
- 图表17: 乘用车企合计费用率
- 图表18: 乘用车企销售费用率
- 图表19: 乘用车企管理费用率
- 图表20: 乘用车企财务费用率
- 图表21: 乘用车企单季净利率
- 图表22: 乘用车企单季扣非净利率
- 图表23: 零部件企业营收增速
- 图表24: 零部件企业营收增速（不含华福潍均）
- 图表25: 零部件企业毛利率
- 图表26: 零部件企业毛利率（不含华福潍均）
- 图表27: 零部件企业合计费用率
- 图表28: 零部件企业费用率
- 图表29: 零部件企业单季净利率
- 图表30: 零部件企业单季净利率（不含华福潍均）
- 图表31: 客车企业营收季度增速
- 图表32: 卡车企业营收季度增速
- 图表33: 客车企业毛利率
- 图表34: 卡车企业毛利率
- 图表35: 客车企业合计费用率
- 图表36: 卡车企业合计费用率
- 图表37: 客车企业单季净利率
- 图表38: 卡车企业单季净利率
投资评级体系
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
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