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行业点评：商用车设备更新政策强化公交内需改善预期，与出口合力驱动需求向上

事件：交通运输部等十三部门联合发布《交通运输大规模设备更新行动方案》。政策鼓励各地推动10年以上老旧城市公交车辆更新，并研究新能源公交车辆动力电池更换政策。

背景：
2023年，中国公交客车内需显著承压。全年公交客车销量仅40万辆，同比大幅下滑280%，为主要客车细分市场中表现最差的品类。内销同比下滑465%，压舱石作用弱化；出口则强势增长303%，尤其是新能源客车出口加速，有效对冲了内需疲软。

数据依据：
截至2022年底，国内公交车保有量约703万辆，其中纯电公交456万辆，占比超64%，年均替换需求测算为约54万辆。若结合2023年底数据，这一数字提示公交内需仍有较大修复空间。

政策预期与市场影响：
2024年多地已启动新一轮公交客车招标，新能源车型为主。设备更新政策有望加速老旧车辆替换，推动内需回升。此前，宇通、比亚迪、金龙等企业已逐步提升其公交客车市场份额（2023年宇通份额达19%，比亚迪10.5%，金龙24%）。

海外扩张与出口潜力：
出口持续高增长，2024年1-4月客车总出口量同比+397%，新能源占比虽短期下降至17.7%，但出口整体景气上行。由于中国客车产业链完善、交付周期短及海外认证优势，其海外渗透能力持续增强。

企业动态前瞻：
头部车企凭借产品力和品牌力有望持续抢占份额，内需修复叠加出口高盈利，行业盈利水平料高于历史周期。宇通客车5月销量同比增112%，金龙汽车同比增419%，中通客车同比增1130%，头部企业表现尤为亮眼。新能源客车在海外存在供给真空，中国企业有望把握溢价窗口期。

投资建议：
看好宇通客车（龙头地位稳固，出口持续领先）、中通客车、金龙汽车。维持“增持”评级。

风险提示：政策推进不及预期、需求下滑、价格战加剧。